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喜牛好文:读《彼得林奇的成功投资》有感(含A股案例分析)(三)

喜牛投资2018-04-26 16:54:37


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导言


上两期文章中,笔者与我们分享了《彼得林奇的成功投资》对他影响最大的四点,其中详细讲述了第一点“六种公司股票类型”中的前四种类型及A股相关公司。


本篇我们来看看最后两种类型的股票。


喜牛好文:读《彼得林奇的成功投资》有感(含A股案例分析)(一)

(点击此链接可阅读 “喜牛好文(一)”)

喜牛好文:读《彼得林奇的成功投资》有感(含A股案例分析)(二)

(点击此链接可阅读 “喜牛好文(二)”)




一、六种公司股票类型


 
5、隐蔽资产型

隐蔽资产性公司,是指任何一家拥有你注意到了,而华尔街的投资大众却没有注意到的价值非同一般的资产的公司。这种资产可能隐蔽在金属、石油、专利产品,甚至隐藏在公司债务中。


诸如拥有全世界最昂贵的高尔夫球场的PebbleBeach公司就是一个经典的案例。


1976年底这家公司的股价为每股14.5美元,流通股170万股,市值2500万美元。3年后,1979年5月,20世纪福克斯公司以7200万美元,即每股42.5美元的价格收购了这家公司,但却在1天后转手就卖掉了Pebble Beach公司的石料场,这只不过是公司众多资产中的一项,仅仅这一个石料场就卖了3000万美元,仅石料场一项资产的价值就比1976年整个公司的股票市值还要高。


那些在1976年购买PebbleBeach公司股票的投资者不花一分钱就拥有了原来Pebble Beach公司中除石料场以外的所有资产:石料场周围的土地,特拉华州的山地林场,蒙特瑞半岛2700英亩的土地,300年的参天古树,酒店和两个高尔夫球场。


回溯至19世纪,政府为了鼓励修建铁路,曾将一半土地送给了铁路大亨们,如:佩恩中央铁路公司,伯林顿北方铁路公司,太平洋联合铁路公司等都拥有大量的土地,这些公司有权在这些土地上开采石油和天燃气,矿物以及伐木。其中佩恩中央铁路公司,就拥有大量的土地,西弗吉尼亚的煤矿,曼哈顿的航空权,任何与这家公司打过交道的人,可能都会发现这家公司的股票非常值得购买,这只股票后来上涨了8倍。


要抓住投资这种投机机会,需要对拥有隐蔽资产的公司有着实际的了解,而一旦清楚了解了公司隐蔽资产的真正价值,所需要做的只是耐心等待。

A股上市公司,案例分享


这个我没有进行仔细的研究。记得有年,很多农业公司,因有大量的土地储备,受到市场的追捧,诸如:罗牛山,海南橡胶等。


 
4、困境反转型

这是指那种已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎要申请破产保护的公司,如克莱斯勒公司因管理不善,它在周期的不景气时衰退的非常厉害,以至于人们认为它永远也不可能东山再起。


困境反转公司的股价往往能非常迅速地收复失地,如克莱斯勒、福特、佩恩中央铁路公司以及其他许多公司的情况都已经证明了这一点。投资这种类型公司的股票,最大的好处在于,在所有类型中,这类公司股票的上涨和下跌,与整个股市涨跌的关联程度最小。公司摆脱困境后,市场占有率会稳步提升,从7%升至15%以上。


“1982年初我购买克莱斯勒公司股票的价格是6美元,然后在不到两年的时间里上涨了5倍,在5年的时间里上涨了15倍。那些对克莱斯勒非常了解的投资者,如果能够勇敢大胆地在每股1.5美元的最低价抄底买入话,就会获得32倍。洛克希德公司同样如此,1973年它的股价只有1美元,在政府出资帮助它摆脱困境后,你仍然可以在1977年以每股4美元的价格买入,然后再1986年以每股60美元的价格卖出,而我却错过了这只股票。”

——摘自《


困境反转型,有几种不同的类型:


1依赖政府出资贷款担保挽救型,如:克莱斯勒和洛克希德公司。


2谁会想到型,如:肯•爱迪生公司,当时谁会想到一家公用事业公司的股票从1974年的10美元跌到3美元,竟然会让投资者损失了那么多钱呢?谁又能想到公司的股价还会从3美元反弹到1987年的52美元,让投资者赚到那么多钱呢?


3问题没有我们预料到那么严重,如:1979年三哩岛核电厂,当公司遇到的灾难比当初预料的小得多时,往往会蕴藏着重大的投资机会,我就从核电厂的控股公司通用公共事业公司的股票上赚到了很多钱,任何一个投资者都可以做到这一点,你只需要有耐心,跟踪事态的发展并且能够冷静地进行分析就足够了。


4破产母公司中含有经营良好的子公司,如:世界最大的玩具连锁企业,美国玩具反斗城公司,就从其母公司洲记百货公司分拆出来之后独立经营,结果他的股价上涨了57倍。


5进行重整使股东的价值最大化,如:佩恩中央铁路公司。华尔街们似乎更喜欢公司重组,任何一位提议公司重组的董事或CEO都会受到股东们的热烈欢迎。重组是公司剥离掉那些没有盈利的子公司的一种手段,其实公司最初本来就不应该收购这些子公司,我称之为“多元恶化”。如:固特异公司,剥离了石油业务,卖掉了一些发展缓慢的子公司,把经营的重心重新转向自己最擅长的轮胎制造业务,公司的盈利又开始增长了。

A股上市公司,案例分析


2008年3月很多服用三鹿婴幼儿奶粉的婴儿被检出患有肾结石,在其奶粉中发现化工原料三聚氰胺。后来国家质检总局公布对国内的乳制品厂家生产的婴幼儿奶粉的三聚氰胺后,伊利、蒙牛、光明、圣元及雅士利在内的22个厂家69批次产品中都检出三聚氰胺。受此影响,多个国家禁止了中国乳制品的进口。直到9月24日,中国国家质检总局表示,牛奶事件已得到控制。在我们A股上市的奶业龙头,伊利08年3~10月,股价最大跌幅近80%,事件平息后,08年11月~10年11月,股价又上涨了5倍多。


2012年11月19日,酒鬼酒被检出塑化剂超标2.6倍。虽说当天停牌,但23日复牌后连续近5个跌停,12年11月~14年4月,最大跌幅也近80%,14年4月开始逐步走出阴影,截至16年7月,期间最大涨幅1倍多。而我们的价值典范,白酒龙头茅台,当时也受此影响,期间最大跌幅也近50%,但从14年1月开始摆脱负面影响,15~16年逐年新高,截至16年12月,期间股价最大涨幅近3倍。


最后,彼得林奇先生指出:“你必须要对不同类型的公司股票进行区别对待, 一家公司不可能永远属于某一种固定的类型,因为公司的增长率不可能永远保持固定不变。”如陶氏化学公司在前10年快速增长,就像一飞冲天的雄鹰,但在第二个10年却变得只能缓慢增长,就像一个挖土钻洞的土拨鼠,而Stop&Shop公司则从一家缓慢增长公司变成快速增长型公司。


同时,也提到:“虽然在某种市场情况下,大公司的股票可能表现不错,但是只有投资于规模较小的公司股票才有可能获得涨幅最大的投资收益,就像买入可口可乐这样的巨型公司的股票时,不要指望两年后他的股价可以上涨4倍,如果你在合适的价位买入,可能6年后你的投资会上涨3倍,但是要想在2年内大赚一笔是根本不可能的,但是他会慢慢的上涨。”


二、资产组合的配置


针对六种公司股票的类型,彼得林奇先生在书中提到:如果你对一只股票做了所有应该做的研究工作,并且以合理的价格买入,这样就已经把投资风险降低到最小的程度了,但是也要了解每种类型的风险和收益特点,并建议我们进行分散投资,构建资产组合。


除此之外,还应该考虑以下情况:


❶ 缓慢增长型公司的股票是低风险,低回报的股票,因为投资者对这类公司的收益增长预期比较低,股票价格相应也比较低,定价较合理;


❷ 稳定增长型公司股票是低风险,中回报的股票,如果你持有可口可乐的股票,那么如果下一年这家公司事事顺利的话,你可能会盈利50%,如果下一年这家公司事事不顺的话,你也许会亏损20%;


❸ 隐蔽资产型公司股票是低风险,高收益的股票,但前提是你能够确定隐蔽资产的真正价值。如果对一只隐蔽资产型公司股票的分析是错误的,你并不会损失太大,但是如果你的分析是正确的,那么你就会获得2倍,3倍甚至可能是5倍的高回报;


❹ 周期型公司股票可能是低风险,高回报的股票,也可能是高风险,低回报的股票,完全取决于你预测公司业务发展周期的准确程度。如果你正确地预测到了公司业务的发展周期,你可能获利高达10倍,反之,如果你错误地预测了公司的业务周期,你可能亏损高达80~90%;


 10倍股也有可能来自于快速增长型或困境反转型公司的股票中,这两种类型的股票都属于高风险,高回报的股票。这两种类型的公司股票上涨的潜力有多大,下跌的潜力也会有多大。如果一只快速增长型公司的业务从快速增长变成疲软衰退(如:杰瑞股份,10年2月~14年1月,最大涨幅650%,营收和净利增长均在50%以上,但14年下降至20%,15年降为- 36.63%和-87.94%,14年1月~16年1月,股价最大下跌-80%,直到16年业绩增速才开始止跌企稳。),或者一只曾经陷入困境后成功反转复苏的公司旧病复发再次陷入困境,那么股价将会下跌到你倾家荡产。

 

彼得林奇先生的资产配置策略:        

30-40%,投资稳定增长和快速增速型公司

10-20%,投资缓慢增长型

10-20%,投资困境反转型

10-20%,投资周期公司

50%的资产,买100只股票,50%的2/3买200只股票,1/3买500只股票,定期调整


    他建议在设计小的资产组合时,持有3-10只股票,较适宜。并强调,只买入你真正清楚了解的公司股票。在组合中,应该加入2只稳定增长型公司的股票,从而在一定程度平衡持有4只快速增长型公司股票和4只困境反转型公司股票的巨大投资风险。

结合A股市场分析


在实际中,虽然公司的基本面没有变化,业绩也在持续增长,但股价并不会一直持续上涨,期间还是会受到市场环境,市场风险资金的风格偏好,以及公司大股东的减持,或其他因素影响,触发股价的下跌。


就像今年8月开始,成长股虽然持续的震荡下跌,但银行,保险,基建等蓝筹股却延续3月启动的震荡上涨行情。如果满仓在7-8月的高点买入成长股至12月,很可能亏损在20%左右,但如果满仓买入银行,保险,基建等蓝筹股,收益可能就在20%左右。如果在8月后从成长股撤出,买入蓝筹股,收益可能就会在30%左右。如果进行均衡的资产配置,净值波动的比例可能就没有那么大。


作者:邢红卫(喜牛会员)

(图片来源于网络)



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