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贝恩2015年健康行业PE及企业并购年报—行业并购趋势报告

易界网2018-01-12 19:01:08

编者按
在2015年已经宣布完成的医疗健康行业并购交易金额已经达到了5460亿美元,是过去十年平均成交金额的2.5倍,这一篇文章里面,我们来深入了解一下医疗企业并购趋势。
章节重点:
 
1.2015医疗健康行业年创造了一个新纪录:在2015年成交合同总价值超过过去十年年平均交易额的2.5倍。
 
2.许多宏观经济政策推动了医疗健康行业的并购交易,并且各个公司力求成为产业领袖的意愿,也一定程度上推动了企业并购的数量。
 
3.随着经济下滑趋势逐渐显现,五个关键的基本原则可以加大并购成功的几率。
 
在活跃的企业并购活动推动下,今年已经是连续第二年企业并购金额再创新高。在2015年已经宣布完成的医疗健康行业并购交易金额已经达到了5460亿美元,是过去十年平均成交金额的2.5倍。

这其中,商业并购占据了很大一部分,达到了创纪录的5230亿美元。在这些企业并购交易当中,不乏一些超大企业兼并案例,其中有五起并购金额超过了200亿。


图1大型企业兼并是并购金额上升的主要因素
  
如果把超大企业兼并合同排除在外,商业并购的金额和数量也远远超过了过去十年的金额,这得益于在各个规模的企业并购上都有非常高的数量。



图2商业并购买家在每个交易规模上都很活跃
 

同时我们也可以看到,其他行业的并购发展和医疗健康行业一样在创造着历史,2015年,全球企业并购的总金额达到了5万亿。在2012-2015年这个阶段,各个行业并购的复合年均增长率是24%,在这期间,医疗健康行业来说,这个数字达到了50%。可见,医疗健康行业正在以更快的速度发展。


图3医疗健康行业并购金额增长率远超其他行业
 
一、推动医疗行业并购快速增长的宏观环境

经济发展变得不如之前迅猛,使得企业的有机增长遇到更多挑战(有机增长是指致力于提升客户满意度、员工参与度以及核心业务盈利的增长,是公司依靠创新、新产品和服务、客户增长等核心业务拓展而带来的增长)。这让许多企业转而采取无机增长的方式进而取得更快的发展(无机型的增长是由企业兼并、收购与其他如外汇交易盈利等非运营型商业行为所带来的增长)。通过并购同样规模或产业链上下游的公司,能更迅速的积累资源和增加各个环节的专业性,进而更好的发展。
 
在2015年前半年,凭着借款利率优势,更多的资金流入市场,使得并购成为了投资人投资的选择,不仅如此,一些财务上的因素例如税负倒置,也是吸引投资人的一个因素,这些因素一起推动了并购的快速发展。
 
二、许多行业特有的因素也推动了医疗健康行业并购的蓬勃发展
 

首先,随着慢性生活方式病发病率的急剧增长,人们对于医疗健康服务的需求急剧增加。其次在发达国家与发展中国家,人口老龄化情况比较严重,也是人们对医疗健康服务需求增加的另一大因素。


因此,在市场越来越大的情况下,将有许多资本流入到医疗健康产业,并且增长速率会一直大于GDP的增长。与此同时,各个领域的创新会给市场带来更多新的药品、设备和技术,新政策也期望能提高医疗健康产品的质量与种类。总结起来,各个方面都有着推动医疗健康产业发展的趋势。

 
三、许多商业买家渴望通过企业并购来达成他们成为产业领袖的目标
 

举个例子,我们可以来看英国制药巨头Shire。在2015年,Shire分别用52亿美元收购了罕见病药品开发公司NPSPharmaceuticals,59亿美元收购了生物制药商Dyax和320亿美元收购了美国罕见病制药商Baxalta等三家公司。全球牙医产业领袖Dentsply,主要业务是牙科耗材生产,也在2015年宣布用55亿美元收购了Sirona,一家高科技牙科设备制造商。



 
这些大企业兼并时看重的是能够创造出更能满足客户需求的产品和服务,而不单单是能扩张其生物制药和医疗技术的市场。通常,产业领袖企业往往和顾客、意见领袖甚至监管者有深入和良好的关系,这样也使企业本身,能对这个行业有更加清晰与全面的了解。
 
因此,产业领袖能更好的为研究和发展选择正确的方向,研发出更贴近市场需求的产品,产业领袖企业往往能吸引更多优秀的人才和资源。以Shire的并购作为例子,这次收购不仅仅拓展了产品线,也深化了公司在某些罕见疾病上的专业知识,进一步增加其在罕见疾病药物上的研发潜力和精准的临床试验能力。
 
再来看看Dentsphy和Sirona的合作,这次并购让新公司一举成为全球最大的牙科设备制造商。同样,这次合作不仅能为消费者提供更加多样化的产品和服务,新公司带来的更强的专业性也能让两家公司之前的业务、医疗设备和耗材市场能够更好的结合。
 
近年来,另一个推动健康行业并购的原因是税负倒置带来的财务效益。生物医药和医疗技术往往拥有很高的边际利润,成为一家跨国企业,能在其他地区拥有较低的税率,这会大大增加收入。然而另一方面,对该企业行为的监管更加严厉,也让许多公司权衡利弊后选择放弃。
 
四、最后我们来看看对企业买家和私募投资者的影响。
 
对企业买家的影响
 
资本市场始终是比较动荡的产业,我们无法清晰的判断并购市场能持续多久的快速发展,未来几年也有很大的可能会迎来新的经济衰退。不过,企业间的并购始终是医疗健康市场一个重要的发展途径,与经济周期没有直接的联系。对一些公司或投资人来说,小程度的经济衰退往往是他们觉得更好的购买和并购时机。所有公司,如果能专注于以下五点基本原则,则能在未来的生存发展中受益。
 
1.为能成为产业领袖制定一个清晰的战略目标
在经济低迷时期,作为产业领袖,公司依旧能与消费者和供应商保持相对良好的关系,并拥有足够的资本和资源,在其他企业发展遇到困境时,采取一些发展对策(兼并,收购)。确定一个清晰的战略目标(有机或无机发展)是非常重要的。
 
2.结合收购目标和企业策略进行综合考虑
如果被收购对象只是一家好的公司,但这笔收购并不可以为公司未来的发展战略作出贡献,这笔收购是浪费时间和资源的。
 
3.设立一个负责并购的部门
贝恩公司研究表示,如果一个公司拥有一个专门负责并购的部门,他并购成功几率会高很多。设立一个部门能够更好的发现好的交易对象,更深入的探究被收购企业的价值和在失败中总结教训。
 
4.在并购之后简化公司结构
公司合并之后会有一个独有的“融化期”,来简化整个公司的组织架构,作为公司员工往往能预测到这个变化,公司会根据实际需要来削减甚至关闭一些部门来增加公司的运营效率进而增加公司收入。
 
5.创造一些新的交易方式
比如说资产交换,或者与一些私募公司合作,这些交易方式都渐渐兴起。在多方合作下,能更加快捷的找到企业本身最需要的资源,并促成交易。

图4商业并购在5-50亿美元这个规模非常活跃
 
对私募投资者的影响
 
商业投资者在医疗行业各个规模的收购上都很活跃,并不单单只是对超大型并购感兴趣。商业投资者在价值5亿-50亿美元的交易里最为活跃,这往往也是大型私募基金的“甜蜜点”。(图4)但近几年私募投资在整个并购行业的投资里占比变少。
 

在我们之后的讨论中,我们会谈到,企业买家会一直与私募投资者有交集,关系或是竞争对手,或是合作伙伴,也会是私募投资者很重要的退出手段。再者,私募基金在与企业买家的合作中,能与各方面进行互补完成交易。同时,私募基金能找到许多不吸引企业买家的领域去完成他们自己的交易,例如一些外包工厂并没有成为合格的OEM厂商,私募基金可以先完善这些厂商,并吸引企业买家的注意。


本文由投壶网根据贝恩《GLOBAL HEALTHCARE PRIVATE EQUITY AND CORPORATE M&A REPORT 2016》编译


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