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2016年中国私募基金策略研究报告(中)

海棠金融快讯2018-06-08 22:15:57


私募基金分类

管理期货策略

定义

管理期货策略

是指由专业商品交易顾问CTA(Commodity Trading Advisor)通过商品市场、期货市场和期权市场来管理资产的基金。

特点

分散风险效果较好,管理期货基金与股票、债券等传统投资以及商品期货市场的关联度极低,有利于投资者独立于市场条件获利。

改善和优化投资组合的功能,运用动态交易策略、衍生品交易、买空或卖空、杠杆交易等来扩大赢利。(应用过去一年数据统计分析,经计算,管理期货策略产品样本平均与沪深300指数相关性仅为-0.15)

发展概述

2014年,期货私募管理人牌照发放,“一对多”放开,让稳定发展的期货市场更加蓬勃生长,自2014期,期货私募基金进入了更快的发展阶段。

2016年,因资产荒、股指期货受限、股票长期表现萎靡、工业供给侧改革、美联储持续拖延加息等事件影响,商品期货市场迎来维持近一年的超级行情。管理期货策略基金乘风破浪,顺势夺下2016年私募各大策略收益率排行的冠军,越来越多的私募基金也将管理期货策略放入到策略池中。2016年管理期货产品的发行数量随之激增。


数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院,第三方数据库

走势回顾

管理期货策略基金2016年收益领跑其它所有策略。

在商品期货和沪深300相关性极低的情况下,以商品期货为主要投资标的的管理期货策略基金收益率一路上涨。特别是以CTA趋势策略为主的期货管理策略基金的表现更为抢眼。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

发行主体占比&子策略分析

从有效数据库分析统计可以看出,随着金融监管对私募的放宽,自主发行已经成为主要主体,占整 个相对价值策略私募发行主体的 62.93% ,其他发行主体占比不到40%。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院,第三方数据库

主观趋势和系统化趋势产品应用在复合策略中居多。另外,程序化交易在期货私募基金中的应用越来越广泛,今年来量化交易基金的发行量明显高于主观交易基金,并且绝大多数复合策略基金都是采用程序化交易。

收益分布

管理期货策略2016年的收益分布显然和其他策略的收益分布图风格迥异。从收益分布占比上可以看出正收益占比高达60%,0至30%收益产品占比53.38%,已接近相对价值策略这种相对风险很低的策略。且收益率在50%以上的高收益产品占比高达9.6%。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

2016业绩表现

2016年管理期货策略年化收益率平均水平在八大策略里排名第一。

数据显示平均年化收益率为5.85%,中位数6.31%,说明至少半数以上的管理期货产品获得了6.31%以上的年化收益率,并且最大回撤表现也非常优秀,平均回撤水平控制在了5%以内,表明管理期货私募进一步提高了行业风控专业水平。接近1.5的平均夏普比和4.72的收益回撤比,期货管理策略在2016年的表现非常优秀。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

注:统计样本来自2016年1月1日之前成立且还在运行的股票策略基金,并剔除单账户、券商资管计划、公募专户以及海外基金。

相对价值策略

定义

相对价值策略

就是从资产价格的相对高低中获取收益,即利用相关资产之间的定价误差搭建多空头寸,最终获取定价恢复正常后的价差收益。

分类

国内常见的相对价值策略主要有统计套利、股票市场中性策略和复合策略等。也是利用相对价值而不依赖于股票或期货本身的绝对涨跌。它与市场低关联的特性也决定了其风险的可控性和低收益性。

特点

不注重方向性交易,即相对价值策略不预测市场或证券的涨跌情况,而专注分析相关证券的价差变化,通过同时配置关联证券的多头和空头,因此与市场关联程度较低。

由于相关证券之间价差变动比较小,因此相对价值策略收益一般不高,但与其他策略相比,相对价值策略收益也表现稳定。

依托相关证券价差收敛获取收益,当外部市场环境表现平稳时,趋于收敛属于大概率事件,一但受市场环境剧烈震荡出现价差扩大时,则需要采取及时止损等操作。


发展概述

2007 年首只相对价值策略基金成立,到 2010 年 4 月中国首支股指期货合约上市交易,相对价值才迎来发展年,11 年产品数量首次出现两位数,随着国内对冲工具的完善丰富,相对价值策略在最近两三年年呈现爆发式的增长态势。

2016年,相对价值策略私募基金历年累计发行 2000余只产品,其中 2014 年发行数量为 497 只,2015 年发行 771 为历年来单年最多, 占发行总量的 39.98%,2016 年由于股指期货限仓和负基差,使得市场中性策略和套利策略的资金规模受限、交易盈利空间缩窄。导致年发行数量环比缩减。

2017年股指期货受限政策松绑在即,逐步放开日内交易手数限制,降低日内交易平仓手续费和非套保户交易保证金等 。相对价值策略基金规模和收益会跟随市场环境一定程度反弹。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院,第三方数据库

走势回顾

表现优于沪深300和股票策略

相对价值策略年终净值1.02,沪深300年终净值0.89,股票策略样本产品年终净值0.91。可以看出相对价值策略在以股票市场以及股指期货为投资标的的情况下,收益率依然跑赢其他两个市场,且是正收益。年初股票市场熔断导致的暴跌并未过多影响相对价值策略基金的收益回撤水平。相对价值策略基金的抗跌性很强,与大盘走势的相关性比较低。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

结构上以自主发行、股票市场中性策略为主

从有效数据库分析统计可以看出,随着金融监管对私募的放宽,自主发行已经成为相对价值策略主要发行主体,占整个相对价值策略私募发行主体的 62.93% ,其他发行主体占比不到40%。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院,第三方数据库

相对价值策略中,按基金子策略分类,股票市场中性为主要投资策略,占比近60%,其次是复合策略和套利策略。 股票市场中性策略和套利策略都极其依赖市场衍生品工具。目前国内可利用的衍生品工具只有股指期货.股指期货受限很大程度上影响了相对价值策略创造收益的空间。目前国内期权等其他衍生品工具发展还不太成熟。

收益分布

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

从收益分布数据观察,相对价值策略的收益率规模并不高,主要集中在-30%至30%之间,没有低于-30%的产品,高于30%的产品也只有一只。说明相对价值策略的波动很低,且2016年正收益产品占比高于负收益产品。

2016业绩表现

2016年指标数据显示,相对价值策略整体近一年收益率并不高,受制于股指期货负基差以及股票市场波动性极低等因素影响。但整体波动率和年内最大回撤幅度也都控制在了10%以内水平。夏普率的平均数和中位数都保持在0以上,相对价值策略基金整体表现出了稳定性和抗风险性的特点。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

注:统计样本来自2016年1月1日之前成立且还在运行的股票策略基金,并剔除单账户、券商资管计划、公募专户以及海外基金。

组合基金策略

定义

组合策略指将投资理财中的资产配置概念应用于基金上,由基金经理人针对全球经济和金融情势的变化,决定在不同市场、不同投资工具的资产配置比重。

组合策略投资标的是不同类型的专业基金如股票基金、债券基金、货币基金等。投资组合基金能够充分发挥多元化效益,将投资风险分散。


组合策略基金主要包括FOF和MOM。

FOF,即基金中的基金,通常由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合,从而实现基金间的配置。该策略的优势是可同时参与不同策略的多只基金,业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司,比如信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构。

MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略。即管理人至管理人模式,通过对投资管理人的研究评价,筛选多元投资风格类别的优秀投资管理人,构建管理人投资组合,并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制,获取长期稳定高于市场平均水平的投资收益。

发展历程

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院,第三方数据库

自2006年国内出现首只组合策略私募基金以来,组合基金一直处于初级发展阶段,增速缓慢,到2014年迎来快速发展阶段阶段,当年发行量超过200,并在15,16年迎来爆发式增长。

截止2016年11月底,根据私募排排网统计,自2006年至今,组合基金策略私募产品累计发行2389只,其中2015年及今年以来累计发行达到2066只,占累计发行总量的86%以上。其中,今年前11个月累计发行组合基金952只。

发行数量萎缩

2016年,从月份发行统计看,上半年以后,受几轮股灾后市场人气低落影响,发行数量逐月递减,尤其是7月份之后,每月发行的产品数量都没有超过100只,10月的发行总量仅有39只。

数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院,第三方数据库

2016年收益走势

在收益上看,根据CCTV证券资讯频道金融研究院统计,2016年组合策略私募基金年化平均收益率为-2.96%,有近一半的组合基金取得了正收益。从2016年组合策略走势看出,组合策略受年初股市熔断下挫影响走势较差,年中和年末收益回暖,但全年收益仍为负,全年波动较缓和,虽然超越同期沪深300指数和股票策略指数,但整体给投资者带来的收益有限。


资料来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

注:统计样本来自2016年1月1日之前成立且还在运行的策略基金,并剔除单账户、券商资管计划、公募专户以及海外基金。

2016年组合策略业绩表现

从产品发行类型来看,自主发行占据了组合策略私募基金发行总数的68%,排名第二和第三的期货专户和券商资管分别占比15%和14%,信托和公募专户占比较少,分别为2%和1%。从新发行策略来看,FOF仍然占绝大多数,占比高达95%,MOM则只占5%。


数据来源:CCTV证券资讯频道金融研究院,第三方数据库

从16年组合策略收益来看,收益率在0-30%和0--30%的产品最多,占比分别是42.5%和52%-收益率大于30%和小于-30%的组合基金数量占比均较少,说明组合策略基金收益率较集中。

2016年组合策略业绩平均表现

根据CCTV证券资讯频道金融研究院统计,2016年组合策略基金的年化收益率平均数小于中位数,这表明组合策略基金今年收益普遍不好。年化波动率和最大回撤平均数略高于中位数,表明一些组合策略基金有较大的波动率与最大回撤,但不是业内普遍现象。

从夏普比来看16年组合策略基金平均值大于中位数,属于该策略较为合理的空间。但收益回撤比中平均数远远大于中位数,这说明在组合策略基金中有一部分产品是比较稳定的。

资料来源:CCTV证券资讯频道金融研究院

注:以上所采用的样本均来自2016年1月1日之前成立且还在运行的策略基金,并剔除单账户、券商资管计划、公募专户以及海外基金。

(未完待续)

明日更新:2016年中国私募基金策略研究报告(下),将详细介绍债券策略、事件驱动策略与宏观策略的相关知识,请持续关注公众号推送动态。


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