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上升趋势中 投资定增基金可获双重收益

海棠金融快讯2018-01-12 17:29:09

海棠导读

定增基金是指参与上市公司定向增发为主的基金,即主要投资于上市公司非公开发行的股票的投资基金。目前,在中国资产荒的大背景下,优质资产已经成为一种稀缺的资源。而定增基金,作为一种可以获得“双重收益”的投资标的,越来越受到投资者的追捧。那么,就跟随海棠君一起,走进定增基金的世界来看一看吧。


Part 1.

国内定增市场概览

定向增发作为上市公司融资的一种方式,是指上市公司向特定对象非公开发行股票的行为。而定增基金是指主要投资于上市公司非公开发行的股票的投资基金。


2015年2月5日,国内首只以定增为主题的基金国投瑞银瑞利成立,其封闭期为 18 个月,已于2016 年8 月5 日封闭期满转换为上市开放式基金(LOF)。截至 2017 年2月20 日,共有定增主题基金30 支,其中正上市交易的有19支。据了解,这些基金多成立于 2016 年,合计规模约422 亿元。


事实上,定增基金又可分为可交易型和非交易型定增基金,无论从规模还是支数来看,都是以可交易型为主。其中,可交易的定增基金多为封闭型,封闭期一般在18 个月到 5年之间,投资者无法在封闭期内进行申赎操作,仅能在场内进行份额交易。部分定增基金则采用定期开放的形式。


一般来 言,可交易型基金的场内份额可在基金成立日后三个月后进行上市交易,因而存在 8 支已成立但未上市的可交易型定增基金,这些基金多为 2016年12月后成立。


非交易型定增基金,又可分为封闭和开放型两类。极少数定增主题基金,既不能申购赎回,也不能上市交易, 一旦认购,只能持有到期。


Part 2.

投资定增基金可获“双重收益”

对于采用趋势投资法的投资者来说,投资定增基金有三个收益来源:折价率、市场波动收益 β以及个股成长性收益α。目前,上市交易的定增主题基金基本上处于名义折价状态,可结合对市场趋势的研判,在场内买入:当市场上行时,按摊余成本法计价的基金名义单位净值增长会低于其实际净值增长,如持有基金到期并赎回,能获得名 义净值增长和实际折价消失两部分收益。


在选择具体定增基金方面,需考虑如下因素:


1、实际折价率。因定增基金实际折价率越高,意味着其抵抗市场下跌的“安全 垫”越厚。同时,考虑到基金到期日的不同,须将其折溢价率予以标准化,即考虑年化实际折溢价率。定期开放的交易型定增基金因其封闭期较长且在受限开放日能赎回的份额较少,其年化实际折价率都较低但未年化的数据较高。

 

2、基金管理人参与定增项目的活跃度。一般来言,基金管理人的规模排名越靠前,其对投研人员的配置力度和市场的话语权就越强。这对定增市场来言也是同理, 不过不同于传统基金管理人的规模排名,部分新进公募基金管理人利用自身优势在定增等领域独辟蹊径,在参与定增项目的活跃度和获得相关配额的能力方面都靠前。


统计数据显示,2016 年及 2017 年至今各基金管理人获取定增项目的次数和金额,以财通基金领先。

 

3、定增项目质量。定增项目的质量包括两个方面,一是项目的折价率,即标的证券非公开发行价与其目前市价的比值,如果折价率高,说明定增基金的议价或优选项目的能力强。二是定增标的股价上市后至解禁日的表现。而股价的表现既与定增标的自身的成长性和估值水平相关,也与定增项目参与方能否合理判断介入时点有关。


Part 3.

其他参与定增基金的方式

除买入持有外,还有公告套利和折价套利等参与定增基金的方式,但目前这两种方式获利成本较高,参与机会较低。 


1、公告套利 


如果某一定增基金发出新增定增股票公告,且发行价较市价折价率较大而占基金净值比重较大的,可考虑即刻在二级市场买入。


2、折价套利


利用定期开放日场内买入场外赎回部分定增基金,如采取定期开放申购赎回的方式,如某定增基金存续期为5年,其场外份额每年定期开放一次申购赎回业务。2017 年 2月3日即为期基金受限开放日,场外赎回预约期为 2017年1月23日至 2017 年1月 26日。因折价率的存在,投资者可以采用场内买入经转托管再场外赎回的方式予以套利。


不过,从套利成本角度考虑,虽然场内与场外份额之间存在较大的折价,但其场内买入场外赎回的程序较为繁琐,且耗时较长,投资者在场内买入该基金后需经转托管由场内转为场外份额,之后才能预约赎回,期间还有较长的等待期。而如在受限开放日该基金的有效申购低于有效赎回份额数量,则该赎回申请的份额需按比例确认,这也就意味着不能完全赎回。如赎回确认的比例较低,可能还不能抵扣购 入基金付出的交易费用。

 

风险提示

1、市场风险:随着参与定增的机构数量增多,竞标趋于激烈,定增发行价与市价的折价率逐渐趋平,有些项目甚至出现溢价定增的现象,这就愈发考验机构的报价实力。2、流动性风险:目前交易型定增基金市场活跃度较低,如大额资金介入存在不 能按理想价格抛售的可能。3、政策风险:非公开发行监管缩紧,审查范围拓宽,基金可投项目减少。



THE END

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