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【经典回顾12】私募资管计划遵循八条原(di)则(xian),站长逐条趣读新规全文

PE早餐2018-01-12 17:45:30

私募早餐2月8日改版亮相,精彩不容错过,敬请期待~


此次解读两大特点:一是深,分析了文件背后遵循的原则;二是细,逐条解读,站长也是够拼的。
部分内容来自中国基金报、金融监管研究院、金融律法等公众号,一并感谢!


此次新规遵循的八条原(di)则(xian)

一、去杠杆原则。

符合国务院的精神吧。

文中体现:结构化资产管理计划合同中不得约定劣后级投资者本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等保障优先级投资者利益的内容。

二、穿透原则。

一定要穿透,不然无法去杠杆。
文中体现:资产管理人应当依据勤勉尽责的受托义务要求,履行向下穿透审查义务,即向底层资金方向进行穿透审查,以确定受托资金的最终投资方向符合《暂行规定》在杠杆倍数等方面的限制性要求。

三、利益共享、风险共担、风险与收益相匹配的原则。

还是要去杠杆。

文中体现:所有投资者均应当享受收益或承担亏损,优先级投资者与劣后级投资者可以在合同中合理约定享受收益和承担亏损的比例,且该比例应当平等适用于享受收益和承担亏损两种情况。

四、有限补偿原则。
去完杠杆了,还得保障安全啊。
文中体现:资产管理人可以按照《暂行规定》要求,通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿。

五、专一原则。
专一也好,专业也好,该干嘛干嘛。
文中体现:私募证券投资基金管理人不得为主要投资于非标资产的资产管理计划提供投资建议服务。

六、实质重于形式的原则。
这个信号比较重要,说明协会的监管已经进入了第二阶段。第一阶段是什么?你懂的。
文中体现:协会通过书面审阅、问询、约谈等方式对备案材料进行核查。

七、前置审批的原则。
这个有些和后置备案矛盾,但是很有必要的,不是写错了,故意这么写的。
文中体现:资产管理计划均应在协会完成备案并取得备案证明后,方可申请为其开立证券市场交易账户。

八、全面监管原则。
脱离了以往一备了之的模式。不仅注重事前、事中、事后的监管,还联合其他部门建立监管体系。
文中体现:证券期货经营机构应当定期报送资产管理计划运行报告和风险监测报告,有重大事项还要随时报告。

协会与中国证监会及中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券登记结算有限责任公司、中国期货保证金监控中心等自律组织建立监管合作和信息共享机制。


证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1号

——备案核查与自律管理


一、证券期货经营机构开展私募资产管理业务,应当符合有关法律法规、部门规章及自律规则的规定,并按照中国证券投资基金业协会(下称协会)的要求,及时进行资产管理计划备案,接受协会备案管理风险监测,真实、准确、完整地报送备案材料和风险监测报告,对备案材料和风险监测报告的真实性、合规性、准确性和完整性负责。

站长解读:适用范围。这儿除了熟悉的备案,还有风险监测报告。
 
二、证券期货经营机构应当对资产管理计划的设立、变更、展期、终止等行为进行备案,按时提交备案材料。所有资产管理计划均应在协会完成备案并取得备案证明后,方可申请为其开立证券市场交易账户
 
站长解读:事实上是前置审批,因为必须先备案才能开立证券账户,更何况交易乎。
 
三、证券期货经营机构应当定期报送资产管理计划运行报告和风险监测报告,发生对资产管理计划有重大影响事件的,还应及时向协会进行报告。

站长解读:事中监管原则,脱离了以往一备了之的模式,大家都在成长。
 
四、协会接受资产管理计划备案不能免除证券期货经营机构按照规定真实、准确、完整、及时地披露产品信息的法律责任。

接受备案不代表协会对资产管理计划(同上)的合规性、投资价值及投资风险做出保证和判断。投资者应当自行识别产品投资风险并承担投资行为可能出现的损失。

站长解读:风险提示条款,无可厚非。私募有风险,投资须谨慎
 
五、协会将建立健全资产管理计划备案核查流程,按照“实质重于形式”原则,通过书面审阅、问询、约谈等方式对备案材料进行核查。资产管理计划合规性存疑的,协会可以向中国证监会进行咨询、报告,也可以对资产管理人出具备案关注函或进行现场检查,资产管理人应当予以配合。

站长解读:这个信号比较重要,说明协会的监管已经进入了第二阶段。第一阶段是什么?你懂的。

六、协会将加强资产管理计划备案核查力度,对于违反法律法规及自律规则的证券期货经营机构,协会可以视情节轻重对其采取谈话提醒、书面警示、要求限期改正、加入黑名单、公开谴责、暂停备案等纪律处分。情节严重的,依法移送中国证监会处理。

站长解读:确实第二阶段。

七、协会对证券期货经营机构的自律管理接受中国证监会的指导和监督,并与中国证监会及中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券登记结算有限责任公司、中国期货保证金监控中心等自律组织建立监管合作和信息共享机制。

站长解读:确实第二阶段,全面监管的原则。重要的事说三遍。监管严是好事情,站长一直提倡私募机构合法合规运营才是私募行业长期健康发展的关键。


证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第2号——委托第三方机构提供投资建议服务

证券期货经营机构委托第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务,应当严格遵守《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称《暂行规定》)有关规定,并符合以下规范性要求:
 
一、证券期货经营机构应当委托符合《暂行规定》要求的第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务。一对多(集合)资产管理计划委托人,不得通过发出投资建议或投资指令等方式直接或间接影响资产管理人投资运作,符合法定的资质条件并接受资产管理人委托提供投资建议的第三方机构除外。
 
站长解读:独立运行的原则。禁止了委托人直接发出投资建议或投资指令的模式,委托人其他所有会影响资产管理人投资运作的方式也被禁止了,防止变相规避监管。
 
二、证券期货经营机构应当制定第三方机构遴选机制和流程、风险管控机制、利益冲突防范机制,相关制度流程应当经公司有权机构审议通过后存档备查。未建立健全上述制度流程的,不得聘请第三方机构为资产管理计划提供投资建议服务。

站长解读:重视内控建设。我们的里好像有这些哦。
 
三、证券期货经营机构应当对拟聘请的第三方机构进行尽职调查,要求其提供符合《暂行规定》第十四条第(八)项规定的资质证明文件(清单附后),并在设立资产管理计划时将尽职调查报告、资质证明文件等材料向中国证券投资基金业协会(下称协会)进行备案。拟聘请的第三方机构为私募证券投资基金管理人的,应当已加入协会,成为普通会员或观察会员
私募证券投资基金管理人不得为主要投资于非标资产的资产管理计划提供投资建议服务。
 
站长解读:专一吧。私募证券管理人不得作为非标资管计划的投资顾问,和之前基金业协会关于私募基金专业化经营的要求有关,私募证券管理人应当专注于证券投资,作为非标资管的顾问有违这一规定。
 
投顾资质要求是连续3年以上可追溯业绩、并且不少于3个投资管理人员,私募证券投资基金管理人从事投资顾问业务的,应当提供的材料、文件:承诺函、资质证明文件、投资管理人员工作经历证明、投资业绩证明文件、基金、产品投资业绩数据。
 
四、证券期货经营机构应当严格按照《暂行规定》及内部制度流程选聘第三方机构,签订委托协议,披露第三方机构相关信息,清晰约定彼此权利义务。委托协议应当向协会进行备案
 
站长解读:证券期货经营机构应当根据中国证券投资基金业协会备案要求,完成两项关于投资顾问的备案。

投资顾问资质文件备案:证券期货经营机构应当对投资顾问进行尽职调查,此项是部分机构忽视的环节,今后开展资产管理业务时应当加强对于投资顾问的尽职调查,并且将投资顾问相关的资质证明文件等材料在资产管理计划成立时向基金业协会备案。

投资顾问协议、委托协议备案:证券期货经营机构聘请投资顾问应当签订投资顾问协议或其他委托协议,并且应当披露投资顾问信息。并且,应当将聘请投资顾问的相关协议向基金业协会备案。
 
五、证券期货经营机构应当妥善保管第三方机构出具的投资建议及相关文件,不得隐匿、伪造、篡改或者违规销毁。

站长解读:重视内控建设,完善档案管理制度,私募机构内控制度汇编得修订一下了。
 
附:
 
证明文件清单
 
一、证券期货经营机构提供投资建议服务应提交以下文件
中国证监会认可的从事资产管理业务的资格证明文件。
二、私募证券投资基金管理人提供投资建议服务应提交以下文件
(一)私募证券投资基金管理人出具的承诺函
1、承诺在协会登记满一年,已成为协会会员,经营期间无重大违法违规记录;
2、承诺具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩[1]的投资管理人员[2]不少于3名,且最近三年无不良从业记录[3];
3、承诺函应当加盖公司公章,3名投资管理人员本人签字。
(二)资质证明文件
1、协会官网公示的私募证券投资基金管理人公示信息截图;
2、协会会员证书或协会官网公示的观察会员名单截图;
3、全国企业信用信息公示系统中第三方机构违法违规记录查询结果截图;
4、基金从业人员系统中3名投资管理人员不良从业记录查询结果截图,或其他可验证可核查的证明材料。
(三)投资管理人员工作经历证明
包括3名投资管理人员的:
1、曾任职单位出具的投资管理经历说明[4]或离任审计报告(应包括管理的基金/产品名称、期间、职责等),或担任投资顾问期间的委托管理协议。
2、基金从业资格证明[5]文件,或海外基金从业人员曾就职的基金或投资管理公司出具的工作履历证明(中英文翻译件);
3、协会要求提供的其他证明材料。
(四)投资管理业绩[6]证明文件
提供以下一项即可:
1、曾管理的基金/产品的托管机构或审计机构出具的,该名人员管理期间的基金/产品净值变化情况证明;
2、第三方评价机构[7]出具的该名人员管理期间的基金/产品净值变化情况证明;
3、曾管理的基金/产品在该名人员管理期间的定期报告复印件,并说明自己管理的业绩区间;
4、曾任职单位出具的所管理的证券、期货自营账户净值变化情况证明;
5、聘任私募证券投资基金管理人担任投资顾问的机构出具的,该名人员管理产品期间的产品净值变化情况证明;
6、其他基金业协会认可的可核查可验证的基金/产品投资业绩证明文件。
(五)基金/产品投资业绩数据
投资管理人员曾管理的基金/产品的投资业绩数据(EXCEL格式)。样表如下:
投资管理人员:               
曾管理基金/产品名称:
投资管理期间:  
注:以表格中第一个估值日为基期,估值日可以按月度填写。如该名投资管理人员3年内连续管理多只产品,不同产品的业绩数据请分开上传。
 
[1] 3年以上连续投资管理业绩是指投资管理人员连续3年从事证券、期货投资管理工作所形成的投资业绩记录,中间未有中断,但因疾病、生育、法规限制或合同约定限制等客观原因中断从业经历且不超过1年的,可不重新计算连续年限。
 
其中如果因客观原因导致无法连续从事投资管理工作的,如果未超过1年的,该投资管理人员在中断后重新开始从事投资管理工作的,扣除期间中断的期限,中断前后从事投资管理工作的期限还是可以连续计算、合并计入连续从事投资管理工作的期限;但是中断超过1年的,则应当重新计算连续从事投资管理工作的期限。
 
[2]投资管理人员是指在受国务院金融监管部门监管的持牌机构或已在基金业协会登记的私募基金管理机构任职,具备证券、期货自营账户或受托账户投资管理工作经历的人员,包括基金经理、投资经理、投资决策委员会成员、投资总监,以及经机构授权承担投资决策职能的其他人员。
 
[3]不良从业记录是指投资管理人员在从事证券、期货投资管理业务过程中,存在因违反法律法规或自律规则被采取行政监管措施或纪律处分,或因违反任职单位规定被辞退或开除的记录。
 
[4]如投资管理人员在现任单位具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩,不需要过往任职单位出具工作经历证明文件。工作经历证明中应当包括该投资管理人员任职期间、职务、所管理产品/账户的名称及管理期间,并与提供的投资管理业绩证明相匹配。
 
[5]所有提供投资建议服务的投资管理人员均需要具备基金从业资格。
 
[6]投资管理业绩是指能够明确归属于投资管理人员本人且满足连续3年条件的投资管理业绩,不限于最近连续3年。
 
[7]第三方评价机构是指协会官网披露的基金评价机构。


证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第3号

——结构化资产管理计划


证券期货经营机构开展私募资产管理业务,设立、运作结构化资产管理计划,应当严格遵守《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》(下称《暂行规定》)有关要求,并符合以下规定:
 
一、严格按照“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”原则设计结构化资产管理计划。所谓利益共享、风险共担、风险与收益相匹配,是指在结构化资产管理计划产生投资收益或出现投资亏损时,所有投资者均应当享受收益或承担亏损,但优先级投资者与劣后级投资者可以在合同中合理约定享受收益和承担亏损的比例,且该比例应当平等适用于享受收益和承担亏损两种情况

站长解读:优先级也需要按照合同约定的比例承担损失,但优先级可以约定只承担极小的比例损失,举个例子,出资40%,只享受10%的收益和亏损,有人干吗?平等适用,承担损失和收益的比例平等,优先怎么办,变成平层了吧。
 
二、结构化资产管理计划合同中不得约定劣后级投资者本金先行承担亏损、单方面提供增强资金等保障优先级投资者利益的内容。
 
站长解读:原则是去杠杆,不能约定先分配优先级本金收益,然后再向劣后级委托人分配。

如果无收益或者发生亏损的,不得对优先级计提收益或者进行分配。所以,优先级无法获得固定的收益,配资业务行不通了。

不得约定,从后面条文看,可以干,有限风险补偿。

 
三、结构化资产管理计划应当根据投资标的实际产生的收益进行计提或分配出现亏损或未实际实现投资收益的,不得计提或分配收益

站长解读:优先级彻底做不了了,如果亏损,不允许支付既定的利息。
 
四、资产管理人可以按照《暂行规定》要求,通过以自有资金认购的资产管理计划份额先行承担亏损的形式提供有限风险补偿,但不得以获取高于按份额比例计算的收益、提取业绩报酬或浮动管理费等方式变相获取超额收益

站长解读:有限补偿原则。去完杠杆了,还得保障安全啊。现在比较流行的“安全垫”风险缓冲产品仍然是可以做的,但不能有超额业绩报酬。
 
五、结构化资产管理计划的投资者不得直接或间接影响资产管理人投资运作(提供投资建议服务的第三方机构同时认购优先级份额的情况除外),不得通过合同约定将结构化资产管理计划异化为优先级投资者为劣后级投资者变相提供融资的产品

站长解读:禁止变着法来做优先劣后的。
 
六、结构化资产管理计划合同中应明确其所属类别,约定相应投资范围及投资比例、杠杆倍数限制等内容。合同约定投资其他金融产品的,资产管理人应当依据勤勉尽责的受托义务要求,履行向下穿透审查义务,即向底层资金方向进行穿透审查,以确定受托资金的最终投资方向符合《暂行规定》在杠杆倍数等方面的限制性要求。
 
证券期货经营机构不得以规避《暂行规定》及本规范要求为目的,故意安排其他结构化金融产品作为委托资金,通过嵌套资产管理计划的形式,变相设立不符合规定的结构化资产管理计划,或明知委托资金属于结构化金融产品,仍配合其进行止损平仓等保本保收益操作。
 
站长解读:穿透原则。向上向下穿透。资产管理计划不得通过嵌套投资,突破杠杆率的限制,资产管理合同应当明确其类别,即:股票类、固定收益类、混合类、其他类。并且,明确约定投资范围、比例,杠杆倍数等内容。另,资产管理计划投资其他金融产品的,应当穿透审查被投资的金融产品是否存在结构化、是否投资于其他金融产品的劣后级份额,根据《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,结构化资产管理计划不得嵌套投资于其他金融产品的劣后级份额。

合同中应明确其所属类别,约定相应投资范围及投资比例、杠杆倍数限制等内容。
1、股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过1倍;
2、固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过3 倍;
3、其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过2 倍。
 
七、结构化资产管理计划可以通过业绩比较基准形式向优先级投资者进行推介,但应同时说明业绩比较对象、业绩比较基准测算依据和测算过程等信息。结构化资产管理计划的业绩比较对象应当与其投资标的、投资策略直接相关。

站长解读:如何向优先级投资者合规推介、宣传的问题。


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