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【律政文坛】私募股权(含创业)投资基金信息披露规则解读

大成上海办公室2018-05-24 03:54:04

Thursday, 3 November
前言 
  9月初,国务院发布了《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》(以下简称“意见”),其中,在第七部分优化创业投资市场环境里提到了创业投资企业应加强信息披露。为贯彻落实意见精神,中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及《私募投资基金信息披露管理办法》(以下简称“《管理办法》”)的有关规定制订了《私募投资基金信息披露指引2号-适用于私募股权(含创业)投资基金》(征求意见稿)(以下简称“征求意见稿”),并于9月13日向各私募基金管理人公开征求意见。本文拟就征求意见稿的主要内容进行详细解读,从而明确私募股权(含创业)投资基金(以下简称“股权基金”)信息披露的要点,以便为各私募股权基金管理人提供相应参考。
  一、信息披露概述
  1、信息披露义务人
  虽然征求意见稿并未明确股权基金的信息披露义务人,但根据《管理办法》的规定,信息披露义务人,指私募基金管理人、私募基金托管人,以及法律、行政法规、中国证监会和协会规定的具有信息披露义务的法人和其他组织。
  2、信息披露内容和披露时间
  征求意见稿所涉及的信息披露内容为《管理办法》第四章基金运作期间的信息披露内容,但披露内容和披露时间均有所差别,具体体现为:
  我们将《管理办法》与其附件《私募投资基金信息披露内容与格式指引1号》(适用于私募证券投资基金)(以下简称“1号指引”)进行对比,发现私募证券投资基金在运作期间的信息披露与《管理办法》的规定完全一致。而根据《管理办法》的规定,协会将定期发布行业信息披露指引,指导信息披露义务人做好信息披露相关事项。由此可知,《管理办法》第四章关于基金运作期间信息披露的内容和时间应仅适用于私募证券投资基金,而股权基金在运作期间的信息披露应以协会发布的相关信息披露指引为准。
  3、信息披露通道
  根据《管理办法》和征求意见稿的规定,私募基金信息披露报告应当通过协会指定的私募基金信息披露备份平台进行报送。但鉴于私募基金信息披露备份系统于2016年10月10日才正式运行,并且根据协会的公告,前述信息披露备份系统目前也仅适用于私募证券投资基金,暂不面向股权基金开放信息披露备份功能,因此我们理解,股权基金的信息披露通道尚待协会出台相应规则予以明确。
  二、信息披露内容
  经详细对比,在征求意见稿所涉及的几种信息披露报告中,季度报告和半年度报告的披露事项完全一致,并且,季度报告并非必须披露,因此,我们在下文中将仅就半年度报告和年度报告的内容进行详细说明(斜体加粗部分为该报告专有的内容):
  从上述表格中可以看出,半年度报告和年度报告在整体上并无二致,仅在信息披露的详细程度上有所区别,具体体现为:
  1、关键人士Vs.管理人报告,投资者数量Vs.基金投资者变动情况
  半年度报告要求在基金基本情况中披露关键人士或投资团队,而年度报告并未要求在基金基本情况中进行披露。这主要是因为,年度报告中必须包含管理人报告,而我们理解,管理人报告应覆盖包括关键人士或投资团队在内的股权基金管理人在报告期内的各方面运作情况。而对于半年度报告,管理人报告则为选填事项,因此应当在基金基本情况中对关键人士或投资团队予以披露。同样,半年度报告要求在基金基本情况中披露投资者数量,而年度报告则体现为更具体的基金投资者变动情况。
  2、 基金投资运作情况Vs.基金运营情况
  相比半年度报告将股权基金在报告期内进行的所有投资均体现在基金投资运作情况中,年度报告则将报告期内的基金运营情况体现为累计运营情况和持有项目说明表两个部分。累计运营情况除了半年度报告中应披露的事项外,新增了累计运营费用信息;而持有项目说明表则需针对每个具体的投资项目进一步填写投资项目基本信息表、投资项目追加投资表和项目股权结构情况表(选填),其中:投资项目基本信息表中除了半年度报告应披露的事项外,还增加了包括被投资项目的法定代表人、设立日期、注册资本、主营业务、是否为并购项目、企业规模和性质以及是否享受优惠政策等信息;投资项目追加投资表则对各个项目的各轮融资信息进行具体披露;而项目股权结构情况表为选填内容,即基金管理人可选择披露所投项目持股5%以上的股东姓名或名称、持股数以及持股比例信息。
  3、年度报告专有披露
  包括基金产品说明、外包机构情况、主要会计数据和财务指标、过去三年基金的利润分配情况、基金投资者变动情况、托管人报告和审计报告在内的事项,均为年度报告的专有披露信息。
结语 
  值得一提的是,根据征求意见稿,投资者如在私募基金信息披露备份平台下载经托管机构或会计师事务所复核的信息披露报告,该等报告的正文首页将加注托管机构或会计师事务所的名称。虽然托管机构或会计师事务所对信息披露报告的复核并非其强制性义务,但经复核的报告的真实性和完整性显然要高于未经复核的报告,因此,我们理解,要求注明名称的规定旨在为投资者对报告真实性和完整性的判断提供依据,属于对投资者的一种保护,而另一方面,是否加注托管机构或会计师事务所的名称也必然会成为投资者评判股权基金是否规范运作的标准之一,从而将有力推动股权基金的规范运作。
  虽然征求意见稿所涉及的披露内容涵盖了投资者最关注的与股权基金投资运作相关的数据和信息,但因其尚处于征求意见阶段,协会的最终发文可能会在此基础上进行部分调整。我们认为,只要不进行大幅度的调整,从整体上而言,协会对于股权基金的信息披露要求有“从严从细”的监管趋势。因此,广大股权基金管理人应严格遵守《管理办法》以及未来出台的针对股权基金的信息披露指引的规定,真正做到信息披露的真实性、及时性、准确性和完整性,在切实维护广大投资者合法权益的前提下,健康、有序、规范地进行基金运营。
[1]《私募投资基金信息披露管理办法》第十六条单只私募证券投资基金管理规模金额达到5000万元以上的,应当持续在每月结束后5个工作日以内向投资者披露基金净值信息。
[2]相关法律法规并未对关键人士进行定义,协会官方网站对关键人的解读为:一般是指在基金募集、项目获取、投资决策、增值服务、投资退出等重要环节发挥关键性作用的团队核心成员。
[3]根据征求意见稿的规定,股权基金的投资方式为股权或可转换债。
[4]征求意见稿附表1 私募股权(含创业)投资基金信息披露半年度报告格式之7管理人报告(选填):报告期内高管及其关联基金情况、高管变动情况、基金运作遵规守信情况、投资策略和业绩表现、对宏观经济及其行业走势展望、内部基金监察稽核工作、基金估值程序、基金运作情况、投资收益分配和损失承担情况、关联交易等可能存在的利益冲突、关于基金负债以及潜在负债或担保的简要说明等。
[5]征求意见稿附表2 私募股权(含创业)投资基金信息披露年度报告格式之6托管人报告(如有):如报告期内本基金托管人遵规守信情况声明,托管人对报告期内本基金投资运作遵规守信、基金估值、利润分配等情况的说明,托管人对本年度报告中财务信息等内容的真实、准确和完整发表意见等(契约型基金必须上传)。
杨春宝  律师
大成上海办公室 高级合伙人
主要业务领域:公司、投资、并购和基金法律事务,房地产和建筑工程法律事务,TMT法律事务,知识产权法律事务
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孙瑱 律师
大成上海办公室 律师
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