南京基金投资爱好组

晨报重点推荐:新海宜等

国泰君安证券研究2018-02-12 19:36:22

重点推荐:1.银行专题研究,银行团队认为在货币政策转向的背景下,流动性可能继续承压,需注意流动性紧张对银行业资产信用风险的传导。未来MPA、监管将进一步完善,有助于金融支持实体,利好于业务基础扎实的个股,推荐中国银行、中信银行等。2.新海宜,通信宋嘉吉认为公司聚焦专网通信与电动物流车业务,业绩将迎来转折,预测2016-18年EPS为0.28/0.45/0.65元,目标价21.60元,首次覆盖增持。

一般推荐:消费金融专题,通信宋嘉吉认为市场尚未认识到消费金融第三方征信大数据平台价值,看好开放的第三方大数据平台前景,推荐海立美达、宏磊股份等。


一、今日重点推荐


1、行业专题研究:商业银行《从债市波动理解货币政策定调》


主要逻辑

从中央经济工作会议关于货币政策的定调来看,明年货币政策已转向“稳健中性”,而近期债券市场的波动能够使我们更为深刻地理解这一政策转向的背景。


债券市场波动回顾

1).货币政策传导不畅导致债券市场资金空转:央行自2015年底开始探索利率走廊,持续为市场提供低成本的短期资金,本意是降低资金成本,支持实体。但因金融机构的监管套利行为,其政策效果并不理想,最后演变为债券市场的杠杆投资、期限错配和债务长链,最为典型的现象就是债券投资“三人转”,滋生金融风险隐患。


2).央行主动拆杠杆市场从而波动:为控制市场风险,央行按照中央统一部署,于8月开始逐步实施主动拆杠杆行动,包括先后重启14天、28天逆回购、抬升国库存款招标利率,直至10月底开始,通过逆回购净回笼短期流动性,改用更长期限的工具投放流动性,并开始研究将表外理财纳入MPA的广义信贷统计。在一系列拆杠杆措施作用下,债券市场开始回调。此后又引发公募基金赎回、体外债券代持案发等情况,债券市场加速回调,拆杠杆取得一定效果。


深刻理解货币政策定调

回顾了近期债券市场的波动后,可以更好地理解会议上对货币政策的定调。会议所指出的,货币政策要保持稳健中性,适应货币供应方式新变化,畅通货币政策传导渠道和机制等问题,均在此次债市波动中有体现。预计2017年货币政策基调转为中性,不会“放水”;货币政策工具更为复杂,监管当局将通过严格业务监管来封堵监管套利,保障货币政策传导效果;底线是流动性基本稳定,避免大起大落。


行业影响与投资建议

在货币政策转向的背景下,流动性可能继续承压,需注意流动性紧张对银行业资产信用风险的传导。明年MPA、监管将进一步完善,监管套利空间缩小,有助于金融支持实体,利好于业务基础扎实的个股。继续推荐低估值品种,包括中国银行、中信银行、交通银行等。


2、公司首次覆盖:新海宜(002089)《“大通信+新能源”战略迎来市场最佳时》


首次覆盖给予“增持”评级,目标价21.60元。公司三季报业绩有所下滑,市场对公司未来的成长空间存在质疑,但是我们认为,随着公司聚焦专网通信与电动物流车业务,“大通信+新能源”的发展思路逐渐清晰,在政策与市场双重利好之下,公司业绩将迎来转折点,并从此腾飞。预测2016-2018年EPS为0.28、0.45、0.65元,给予目标价21.60元,“增持”评级。


量子通信市场潜力巨大,公司专网业务将持续高成长。国家对量子通信专项的投入和扶持,将为其未来发展注入强劲的动力。据中投顾问统计,量子通信在5-10年内合计规模将达1200亿。其中,新海宜所属专网领域将达300亿。公司专网通信量子加密订单呈爆发式增长,上半年该业务营收9.5亿,同比增长178%,目前已成为公司最主要的营收来源。


市场政策双重利好,电动物流车迎来新机遇。在部分省市,电动物流车的采购已成为强制要求。随着政策支持力度的加大与快递市场的大幅增长,我国新能源物流车未来5年的复合增速将达50%。据上游电池供应商天劲股份公布,仅11月就已获得陕西通家(新海宜参股公司)1300 台动力电池订单,业绩增长得以验证。全新产品“电牛2号”即将推向市场,这将会为公司带来又一轮业绩增长。我们预计陕西通家今年销量将在6000辆左右,2017 年销量有望超1.5万辆。


催化剂:①量子通信“沪杭干线”(浙江段)宣布开通;②部分省市推出电动物流车采购规定;③天劲股份获陕西通家的大额电池订单。


风险提示:电动物流车市场需求、量子通信商用化进程不及预期。


二、今日一般推荐


1、行业专题研究:信息技术《数据驱动未来,消费金融崛起时代》


市场尚未认识到消费金融第三方征信大数据平台的价值。首先,消费金融正在蓬勃成长,而且由于其相对规范的行业属性,成为本次互联网金融整顿的避风港,而部分投资者却因为互联网金融的整顿而忽视了行业的结构性差异。其次,部分投资者认识到了消费金融的市场前景,但局限于关注持牌公司和渠道公司,而忽视了第三方数据平台的价值。我们认为,当前消费金融的核心问题是坏账率高,通过大数据控制风险是决定消费金融成长壮大的关键。相对于封闭体系,开放的第三方数据平台可以做到更好的数据深度和广度;而且信用评估模型依赖于海量案例的训练,第三方平台有希望做得更加稳健。


消费金融蓝海起飞。2016年天猫双11,花呗撬动消费金额268亿,同比增长267%,昭示着我国消费金融行业的巨大成长潜力。国际对比来看,2015年美国“消费信贷总额/消费支出总额”达到29%,而我国仅为14%。我国消费信贷总额有望从2015年的不到4万亿,增长到2023年的16万亿,复合增长率20%。


第三方数据平台市场空间百亿元。当前消费金融的核心问题是坏账率高,这决定了通过信用数据评估来控制风险的重要性。互联网时代为消费者大数据的积累提供了便利,我们看好开放的第三方大数据平台的前景。我们估算,我国第三方征信与数据服务的市场规模约为100亿元。


推荐标的:海立美达、宏磊股份;受益标的:键桥通讯、二三四五。看好第三方数据平台的投资价值,推荐海立美达、宏磊股份,键桥通讯受益。①海立美达:国内最大的银行短信发送商,同时也是A股最大的第三方支付公司,为A股稀缺的拥有海量数据的标的;另外海立美达还通过子公司联动优势参股国内第三方数据平台龙头百融金服。②宏磊股份:收购广东合利,全面转型金融支付业务,有望以收单业务为基础,嫁接丰富的金融增值服务,打造金融支付生态圈。③键桥通讯:拟收购上海即富45%股权,预计2017年上海即富收单流水将达7000亿元左右,国内排名前列,未来键桥通讯有望以银行卡收单为基础拓展出信用服务、数据营销等增值价值链。同时,看好具备优秀渠道推广能力的标的,二三四五受益。二三四五:国内第三大网址导航服务商,拥有4700万用户的上网主页,联手中银消费金融公司推出“2345贷款王”,后续增长动力强劲。


催化剂:互联网金融行业整顿结束;消费金融牌照进一步放开。


风险提示:消费金融风险事件频发,引起监管层高度关注并引来整顿。


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