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吉尔伯特:面对危机,我选择绝地反击

金融客平台2018-01-15 21:05:03

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新兴市场的暴跌使安本资产管理公司损失惨重。面对压力,首席执行官马丁·吉尔伯特的应对措施之一就是安本方案。随着投资者越来越关注能够在低收益环境中创造收益的非限制性策略,安本公司也开始更多地涉足多元资产业务。安本方案正是公司向投资机构提供的一种多元资产配置建议和组合投资管理服务。



转引自《金融客》杂志2016年8月刊,美国《机构投资者》杂志授权刊登

作者:Tom Buerkle


新兴市场股票的大溃败对于很多投资者而言都是一段极为惨痛的经历。可是,几乎很少有人能够像马丁·吉尔伯特(Martin Gilbert)一样拥有如此深切的感触和体会。


曾经,这位精力充沛的苏格兰人,凭借一系列并购交易和新兴市场股市的火热,使安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)成为英国最大的上市基金管理机构。然而,近来这家企业却逐渐失去了往日的风采。它在发展中国家市场的若干低绩效投资导致其大量资金外流,同时也使伦敦城竞争对手施罗德公司(Schroders)在规模和盈利能力上走在了它的前面。在2015年9月30日以前的12个月内,该公司资金净流出总额由上一年的204亿英镑增至339亿英镑(折合514亿美元),资产总额下降了12.5%,跌至2,837亿英镑。安本公司股票成为英国富时100指数第二大空头股票交易对象。坊间甚至传言,安本资产管理公司很可能被接管。


尽管如此,吉尔伯特并未惊慌失措。“很久以前,我就明白了一个道理:对于那些我力不能及的事情,无需自寻烦恼。因此,我无需为市场担忧,我真正需要关注和考虑的,是如何留住人才。这是我们企业唯一也是最重要的事情。我的工作是留住人才,并使他们各司其职,继续专注于公司业务流程。我们已经告诉客户,局面很快就会得到扭转。”他说道。


吉尔伯特完全有自信的权力。自从1983年收购一家小型投资信托公司进而与他人联合创建安本资产管理公司以来,他利用长期基本面投资的方式运营着这家企业的投资项目,并使其不断发展壮大。多年来,吉尔伯特先后收购了超过50家企业,其中既包括2014年以1380亿英镑的价格兼并固定收入专业机构苏格兰维多投资合伙人公司(Scottish Widows Investment Partnership),也涵盖了在12月份拿下的拥有103亿美元资产的纽约综合对冲基金机构阿登资产管理公司(Arden Asset Management)。


当然,他也经历了许多失败的投资,比如押宝美国抵押债券和欧洲金融股票。2008至2009年金融危机时,这些美国抵押债券和欧洲金融股票大幅下跌。此外,在2001年至2002年的熊市期间,被称作分割资本信托的专业投资机构的倒闭曾致使安本资产管理公司濒临破产。然而,这家企业每一次都挺了过来,而且变得比以前更大、更强。


不过,这一次要想恢复元气可能更为艰难。就连公司的顶级战略师都不相信市场能够恢复到以往的局面。首席投资官安妮·理查德斯(Anne Richards)认为,全球经济的微弱增长限制了投资收益的上升。她表示,中国官方机构最近几个月的市场干预行动正在降低而不是提升投资信心,而强势美元也可能削弱美国经济的活力。很多人对于美联储今年第四次加息表示非常乐观,他们预计,美联储负责政策制定的联邦公开市场委员会很可能会采取这样的行动。而理查德斯认为:“如果我们能够抓住一次以上的机会,我就会非常惊讶。”


目前,安本资产管理公司处境困难。不但无法和像贝莱德集团(BlackRock)、瑞银集团和先锋集团(Vanguard Group)这样的全球巨头相抗衡,而且也缺乏应变能力和重点精品投资。现年60岁的吉尔伯特需要利用他充沛的精力和敏锐的头脑,力求使安本资产管理公司在如此富有挑战性的环境中再次崛起。


十年前,安本资产管理公司在新兴市场如鱼得水,业务蒸蒸日上。2008年至2012年期间,该公司新兴市场组合投资平均绩效跑赢摩根斯坦利新兴市场指数500个基点左右。一直采取跟随安本资产管理公司策略的伦敦花旗集团分析师哈雷·塔姆(Haley Tam)说:“他们之所以在股票市场顺风顺水,是因为他们是新兴市场机构的选择。”2013年,花旗集团虽然也因为新兴市场股票暴跌而遭受重创,不过,几经转折,该公司如今已基本恢复了资产平衡。而在截止2015年10月31日的12个月内,尽管安本资产管理公司投资业务跑赢摩根斯坦利国际指数174个基点,但是投资者并没有因此而兴奋,因为该公司组合投资收益下跌了9.4个百分点。


长期担任公司新兴市场股票业务总监的德万·卡鲁(Devan Kaloo)在七月份已升任全球市场股票总监,他表示:“我们所能拓展的空间并不大。我们在新兴市场的发展进入了下行周期。这种状况已持续了好几年。”


卡鲁非常明白公众情绪在新兴市场所能发挥的作用。他回忆说,当自己在1994年开始从事资本运作时,很少有投资者愿意聆听关于新兴市场的争论话题。即使是在2011年的繁荣时期,卡鲁也不得不建议一只丹麦退休基金不要将80%的股票资产投向新兴市场。他坚信,目前的回落是周期性的,而非结构性调整。因此,熊市还将继续下去。他认为,美国式扩张已经过时了,这种方式使美元很难扩大收益。但在卡鲁看来,这种环境对新兴市场来说还不是很糟糕。许多客户都质疑安本公司廉价收购大量企业的自下而上的运营流程是否仍然适用于当前的市场环境。对此,卡鲁呼吁投资者和客户应保持足够的耐心。“我们非常清楚自己在做些什么。如果说新兴市场股票还未见底,那么我们现在已经接近最低谷了。”他说。


市场不会很快回暖。资本外流和市场萎缩的双重打击使安本资产管理公司2015财年(截止到9月30日)的股票资产减少了四分之一,降至801亿英镑。税前利润为4.916亿英镑,但资产总额的下滑却是一个不祥之兆。该公司股票费用平均收入为66.4个基点,而固定收益项目仅有21.2个基点。


面对压力,吉尔伯特应对措施之一就是安本方案。这是该公司向投资机构提供的一种多元资产配置建议和组合投资管理服务。首席投资官理查德斯说:“简言之,尽管这个方案并非尽善尽美,但没有人能拿出更好的方案。”她掌管着安本资产管理公司最大的业务部门,其资产总额高达1190亿英镑,有超过三分之二的基金采用了多元资产策略,其余部分则采用了定量投资和另类投资策略。


随着投资者越来越关注能够在低收益环境中创造收益的非限制性策略,安本公司也开始更多地涉足多元资产业务。理查德斯十分看好其事业部的发展前景。她说:“在市场的紧要关头,资产配置永远是不可替代的。”然而,安本方案2015年的资本净流出额仍然达到了98亿英镑。相比之下,施罗德公司2015年前九个月多元资产产品的资本净流入额却为26亿英镑。花旗集团的塔姆说:“显而易见,他们知道自己未来的路在何方。我们只是没有看见其明显的资本流而已。”

作为方案驱动的组成部分,吉尔伯特构建了安本另类投资。除了阿登交易之外,他还在八月份以63亿美元的价格收购了康涅狄格州斯坦福德市(Stamford, Connecticut)私募投资企业、不动产专业机构旗舰资本管理公司。


2011年从蓝顶资本管理公司(BlueCrest Capital Management)加入安本公司并组建起另类投资业务的安德鲁·麦卡弗雷(Andrew McCaffrey)说:“我们希望成为一家全球性供应商。”此前,另类投资收入仅占安本资产管理公司总收入的1%。如今,这一数字上升到了10%。安本公司旗下对冲基金、私募股权、私营市场和基础设施资产总额仅为300亿英镑左右。


麦卡弗雷表示,为了满足机构投资者的需求,资产管理机构必须具备足够的能力。近期的交易给安本资产管理公司提供了一个可靠的平台,尤其是在举足轻重的美国市场。“世界在不断变化。墨守成规是非常危险的。”他表示。


渴望成功的吉尔伯特总是不遗余力地提升企业的运营能力。但是自从2015年四月高位攀升以来,安本资产管理公司的股票价格下跌了56%。2016年1月19日,其股价已跌至223.60便士,这导致其投资能力受到很大影响。因此,他一直在寻找合适的交易机会,以巩固其另类投资业务。“我们希望在美国市场找到一家不动产管理运作机构,能扩大贷款规模。”吉尔伯特说。


最重要的是,随着安本资产管理公司的再度崛起,吉尔伯特也期望能够再次大展身手。



相关新闻:万科股权大战吓跑了掌控4000亿美元的安本投资



来源:新浪美股

时间:2016-8-12


北京时间12日彭博称,作为全球最大的发展中国家投资者之一,安本资产管理集团对于市场中的各种戏剧性事件早已见怪不怪。然而,即使这家久经考验的基金公司,也无法忍受中国最大房地产公司上演的控制权之争。


安本驻香港的投资经理Frank Tian说,在万科7月4日结束长达半年的停牌之后,这家掌控着4030亿美元资产的投资公司已经抛空了所持万科股票。他说,至少三家战略股东对万科的控制权进行的旷日持久的争夺,让这家房地产公司的未来充满不确定性。


安本的决定并非独此一家。对于这场中国最受关注的公司斗争,对于各派利益之间错综复杂的关系,对于各种莫名其妙的动机,对于遥遥无期的休战前景,投资者们都是丈二和尚摸不着头脑。彭博汇总的数据显示,虽然有包括恒大集团在内的企业投资者在增持,但投资基金和投资顾问们持有的万科A股占流通股的比例已经从去年12月份的19%降至7.2%。


很多不确定性


“我们看到很多不确定性,没有理由继续持仓,”Tian说。董事会控制权争夺战“肯定是个问题,正如我们已经看到的一样,这会出现很多周折。”


彭博汇总的数据显示,截至去年12月份停牌,安本旗下的基金总计持有1,136万股万科A股,相当于已发行股的0.12%。Tian说,该公司过去一个月也减持了万科在香港上市的股票。目前万科A股比H股溢价22%。


记者联系万科公关经理寻求置评,未有应答。


去年,随着一家名不见经传的中国企业集团宝能一跃成为万科第一大股东,万科的控制权之争成为万众瞩目的焦点事件。万科董事局主席王石公开表示“不欢迎”宝能,并计划向深圳地铁定向发行股份。此举被广泛视为意图稀释宝能所持股权,并遭到另一个重要股东华润的反对。


公开谴责


在万科向监管部门申请调查宝能购买股票的资金来源之后,证监会在7月22日公开谴责万科的股东和管理层没有采取有诚意、有效的措施消除分歧,相反还通过各种方式激化矛盾。


本月,另一个出人意料的投资者杀了进来。亿万富豪许家印掌控的地产公司恒大集团在监管文件中宣布,截至8月8日已经持有万科约5%的股份。该公司称,入股的理由是万科作为中国最大的房地产开发商之一,其财务表现强劲;但没有透露更详细的动机。


随着这出大戏的进行,卖方分析师们多数维持对万科的积极推荐。在彭博跟踪的分析师中,大多数分析师对万科的A股和H股均给出买入或持有评级。


持有万科股票的投资者则仿佛坐上了过山车。在截至8月1日的四周中,结束半年停牌的万科A股下跌了近30%,追赶H股在过去半年的跌势。而随着恒大入股的消息传来,万科在本月止跌回升,上涨了24%。


警示


香港投资公司惠理集团也加入了安本的行列,减持了万科A股。根据该公司每月发给客户的报告,在其1.11亿美元的惠理中国A股优选基金中,万科已经跌出五大持仓之列。惠理发言人Teresa Yu拒绝提供更多细节。


研究中国资本市场的专家侯伟(Fraser Howie)表示,虽然万科被视为中国管理最好的地产公司之一,但这场大戏给国际投资者敲了警钟。

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