南京基金投资爱好组

不良资产(3)

金融小锅菜2018-02-12 03:01:37

一、国际上不良资产投资机构投资活动

国际上的不良资产投资基金兴起于上世纪80-90年代美国储贷危机,主要以私募基金的形式存在。成立于1995年的橡树资本是目前全球规模最大的专注于不良资产的特殊资产投资机构,管理规模为1031亿美元。从2004年开始,橡树资本在大中华区已经以股权、债权投资的形式投资超30亿美元,投资项目包括中国银行、中粮集团海外运输船队、澳门星丽门计划等。2014年橡树资本营业收入740500万美元,利润收入22200万美元,税前净资产回报率为46.84%

2008年以来,国际上的不良资产基金募资活动越来越活跃。2009年至2014年年底,不良资产基金年度募资额由155亿美元增长至281亿美元,年复合增长率13%。而且,新兴市场正日益受到资本的关注,20155月,橡树资本联手专注于中国不良债权和特殊机会投资基金海岸收购账面价值近6亿美元的不良资产。

二、不良资产项目经济评价

信达资产管理公司2014年不良资产经营收入315亿元,同比增长44.1%201020112012年不良资产经营业务实现了43.0%44.5%31.4%的税前净资产回报率,上市后,20132014年不良资产经营业务实现了26%25.3%的税前净资产回报率。

华融201220132014年度以及截至2015630日,公司不良资产经营业务税前利润为40.67亿、76.36亿、93.403亿元及66.15亿元,税前净资产回报率达到31.1%36.9%26.3%26.0%

东方资产2014全年不良资产业务收购规模达500亿元,收购资产包151个,为上一年度的9.5倍,从成立之初到去年末,已经累计处理了近万亿的不良资产;2013年净利润为109亿元,净资产为409亿元,净资产回报率为26.65%2014年净资产506亿元,净利润为73.98亿元,净资产回报率为14.6%

长城资产不良资产经营业务是收入和利润的主要来源,2014年收购金融不良资产包114个,实施非金融不良资产收购项目54个,主营不良资产业务净收入占比达76%2014年长城资产实现集团拨备前利润118亿元,同比增长22%;年末集团总资产2756亿元,同比增长80%;净资产407亿元,同比增长51%

保守估计四大持牌AMC不良资产业务的年化收益约为10%-20%(2015年推测)

三、投资不良的注意事项

由于不良资产的投资具有周期性,是顺逆周期转换时的投资机会,因而在想把握不良资产的投资机遇需要把握以下几点。

     担保债权一般对抵押物都有要求,警惕经济下行周期抵押物的大幅贬值的风险。

  在应对策略上,对底层的不良资产(债权及抵押物)的地区分布要有严格的要求,尽量选择沿海经济发达等地区;对债权人所处的行业具有严格的筛选要求,尽量选择前景广阔,暂时陷入低谷的行业;在资产定价环节,对抵押物面临损失风险较大的债权,一般折扣率要求较高等。