南京基金投资爱好组

【国金策略@一周市场思考66期】不稳定的反弹,主题上续推“供给侧改革”(李立峰/魏雪等)

国金策略李立峰团队2018-04-16 22:31:01

主要观点

一、海外方面:“英国退欧”事件悲喜转换,提防余震。关注7月海外央行动向:英央行、日央行以及美联储

刚刚过去的一周,欧洲市场整体表现不佳,德意志银行股价跌到历史新低,2016年来市值接近腰斩。国际货币基金(IMF)组织的最新研究警告,在所有足以“摧毁整个金融体系”的大银行中,以德银风险最高。另外,英国退出欧盟加剧了欧洲其他国家的效仿,匈牙利、意大利等今年内将举行公投。

周五(7月8日)美联储公布的6月非农就业数据,暴增28.7万人,大幅好于预期,不过薪资增幅不佳,同时因英国脱欧影响,市场仍押注于美联储年内不会加息,美元在数据披露后走了一趟“过山车”,近于零涨幅收盘,而COMEX黄金在短暂跳水后仍处强势格局,上涨0.39%,原油价格则受经济景气度影响弱势不改。建议后续密切关注“7月14日的英国央行议息会议、7月21日的欧央行会议、7月26日的美联储议息会议、7月28日的日本央行会议”等事件。


二、警惕洪涝对CPI同比的拉动,农产品价格受影响,货币政策宽松预期将得到修正

今年6月以来,我国南方普降大雨。长江流域、淮河流域、太湖流域大部分地区及黄河流域部分城市遭遇重大洪涝灾害。洪涝灾害淹没耕地、导致生产和交通运输受阻、毁坏基础设施,遭受影响的行业主要包括农业、运输业、水利行业等,其中农业是受灾影响最为直接的行业。警惕洪涝对后续CPI同比的拉动,不排除重演“豆你玩”、“蒜你狠”的现象。另外,洪涝加剧生猪供给压力,猪价在短期调整后不排除有走高的可能。蔬菜价格前期跌幅较大,需提防蔬菜价格超跌后的反弹。

公开市场上,市场资金面平稳渡过季末,央行7月初迅速收回货币投放,且上周已就MLF需求询量,再考虑到近期暴雨洪灾天气对物价的影响,我们认为短期内实施“降准”的概率下降,货币政策宽松预期将得到修正。


三、存量消耗行情格局依旧,指数上行空间受约束

根据我们对资金面的周度统计,本期(0630-0706)二级市场累计增持34.88亿(上期累计增持39.7亿),累计减持111.68亿(上期累计减持126.93亿),维持净减持状态,累计净减持76.80亿(上期累计净减持87.23亿)。另一方面,新发基金依旧维持低迷态势。本期(0630-0706)新发股票型基金6支,平均规模2亿,而与此同时,存量“公募仓位”均升至历史较高位置,据不完全统计,股票型基金仓位升至86.8%,混合型基金仓位升至80.1%。


四、地方政府陆续推出供给侧改革配套稳健,继续关注“煤炭”等板块

自今年中央提出积极稳妥推进供给侧改革以来,煤炭去产能相关政策不断出台,显示去产能正全面展开。2月5日国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》提出,从2016 年开始,按全年作业时间不超过276个工作日重新确定煤矿产能,3月至5月原煤产量同比分别下滑4.54%、11%、15.5%,显示限产执行力度较强,供应有所收紧。6月份以来,陆续有省份出台相关政策,6月20日,陕西审议通过了《关于推进供给侧结构性改革的实施意见》,提出了落实五大任务的具体措施;6月21日,云南发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的实施意见》;6月27日山西省发布《关于煤炭企业职工带薪转岗教育培训的实施细则》;7月13日,山西省政府将举办“山西煤炭产业发展专题推介会方案”。我们建议积极关注受益于供给侧改革预期的“煤炭”等板块。


五、投资建议:

维持我们对市场偏谨慎的看法。我们在2016年中期策略报告中《蛰伏、蜕变与破局》中提到,诸多事件“悬而未决”到“轮廓渐明”仍需要时间,近期货币政策宽松呼声渐起,但极有可能面临证伪期,不排除某一阶段“经济下行,货币难松”的阶段。短期 6 月信贷投放或维持宽松态势,但市场更为关注的是信贷结构,且信贷规模后续能否持续高增长有待观察。

我们认为在风险事件频发的阶段,市场“跌不深”并不作为市场底部已经探明的理由,大多在目前点位(2988 点)试着博反弹的资金大都是短线交易资金,本身造成 A 股市场的不稳定。市场“博反弹”的噪音不停,市场探底的过程就不会结束。我们在“博反弹”的过程中,可以“逢场作戏”,但不要“假戏真做”。整体上我们对市场中长期仍是延续偏谨慎的观点。

具体行业配置方面,我们建议超配具备防御性的“金融+消费”板块,继续建议超配“白酒、农业、家电等”。主题方面,推荐“供给侧改革中的“煤炭钢铁有色”、受南海局势影响的“军工”、受预期获批的“深港通”、新能源汽车产业链、半导体、次新股”等。  


重要事件前瞻梳理:

7月12日:南海仲裁案裁决公布

7月12日:世界首款液态金属手机发布(***)

7月13日:山西省政府举办《山西煤炭产业发展专题会》

7月14日:英国议息会议

7月15日:2016年第二届中国城市停车设施建设与管理论坛上海分论坛

7月20日:2016云计算与物联技术大会(***)

7月21日:2016第二届中国军民融合高峰论坛(***)

7月21日:欧央行议息会议

7月22日:淘宝造物节,阿里VR购物技术“Buy+”开发

7月23日至24日:G20第三次财长和央行行长会(***)

7月24日:首届全国移动电子竞技大赛总决赛及颁奖典礼

7月26日:2016全球物流与供应链大会

7月26-27日:7月美议息会议(***)

7月27日:2016全球虚拟现实娱乐峰会VR+AR

7月28-29日:7月日本央行会议

7月:深港通获批渐行渐近


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本周(0701-0707),国金策略团队陆续收到了来自“公募、私募、公募专户、保险”等机构的反馈问卷,并结合我们自己的模拟测算(根据公募净值与基准的比较),大致测算出机构参与者的仓位情况。

国金策略团队结合反馈问卷并结合模拟测算(根据公募净值与基准的比较),大致测算出机构参与者的仓位情况如下:

 股票型、混合型、绝对收益型仓位变动:1.6%、1.8%、1.9%

截至7月7日,本周主要管理类产品在上周仓位小幅提升之后(上周为“小幅加仓”,上上周为“一升二降”),本周股票型、混合型、绝对收益型仓位仍呈现小幅加仓的趋势。加仓后,股票型、混合型仓位处于较高位置。

从(0701-0707)来看,股票型基金仓位小幅提升了1.61个百分点,混合型基金仓位小幅提升了1.76个百分点,绝对收益型(类私募、专户)仓位提升了1.91个百分点。

具体过程来看,本周主要管理类产品仓位“小碎步”逐日提升,提升幅度相对较大的为绝对收益型产品,而混合型仓位其次,股票型基金仓位亦有所提升。

估计当前绝对仓位:86.8%、80.1%、37.6%

截至7月7日,从我们回收的调查问卷以及结合测算的结果来看,估计当前公募股票型基金仓位86.81%,混合型基金仓位80.06%,绝对收益型基金仓位37.61%。

市场风格及配置:增配有色、军工、白酒、农业、煤炭等,小幅减仓:房地产、计算机

截至7月7日,从我们回收的调查问卷以及结合测算的结果来看,主要管理类投资者重仓在有色、电子、电气设备、医药生物、食品饮料、农业、计算机、传媒等。

增减仓来看,本周(0701-0707)主要管理类投资者偏好于:有色、军工、白酒、农业、煤炭等板块。小幅减配的主要集中在:房地产、计算机等。

相对来讲,“消费类、金属类”板块成为机构认可度相对较高,“白酒、鸡、饲料、黄金、黄金、小金属”加仓幅度较为明显;对有业绩驱动主题类的“磁性材料、燃料电池”等有所偏好,对高估值PE纯主题的子板块大多选择回避。


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资金面周度监测||股基发行平均2亿规模,二级市场维持净减持(李立峰、魏雪等)

一、央行依赖于公开市场操作。
本期(0630-0706)央行主要采用逆回购方式,自6月30日起连续五个交易日实施逆回购,但由于逆回购到期规模较大,公开市场净回笼流动性5500亿元(上期净投放流动性3900亿元)。截至7月6日,隔夜和1个月SHIBOR分别为1.9990%和2.8560%,市场资金面延续平稳格局。

二、增量资金方面:

1、基金发行以债基为主,股基发行规模平均2亿左右。本期(0630-0706)新发基金22支,数量大于上期(0623-0629)(10支),其中债券型16支,平均规模1.76亿(前期4支,平均规模2亿);股票型6支,平均规模2亿(前值5支,平均规模1.62亿)

2、沪股通资金转为小幅净流入。沪股通本期(0630-0706)因香港特别行政区成立纪念日暂停交易2日(6月30日、7月1日),总体小幅净流入,累计净流入5.11亿;前期(0623-0629)净流出1.01亿。

3、沪深两市融资余额周环比连续三期上升,存量至8602亿。截止7月6日,两市融资余额8602.26亿(前期8459.11亿),环比上升143.15亿(上期环比上升113.84亿,上上期环比上升57.87亿)。行业方面,融资净买入前五:计算机、国防军工、电子、传媒、有色金属;融券净卖出前五:银行、非银金融、国防军工、食品饮料、汽车

三、资金压力方面:

1、EPFR数据显示,(0623-0629)大多新兴市场国家(包括中国)权益市场资金持续净流出。资金连续三期净流出新兴市场,中国(大陆+香港)权益市场近一期资金净流出6.96亿美元(前值净流出3.01亿美元),香港市场则出现1.15亿美元的资金净流出。

2、增减持方面,维持净减持态势。本期累计净减持76.80亿(前值87.23亿)。本期(0630-0706)二级市场累计增持34.88亿,累计减持111.68亿,累计净减持76.80亿(上期累计净减持87.23亿)。净增持幅度前五的个股:海欣股份、特锐德、冠昊生物、日海通讯、西藏发展;净减持幅度前五的个股:民生银行、慈星股份、广生堂、榕基软件、宏达矿业

3、IPO方面:新股发行规模下降,新一批新股发行有望近期披露。本期(0630-0706)发行新股1家(吉宏股份),总募资金额为1.85亿,较上期(0623-0629)募资规模(5家,12.08亿)下降。

4、潜在解禁资金方面:本周(0704-0710)市场将迎来约133.34亿解禁压力,下周(0711-0717)、下下周(0718-0724)市场将分别迎来225.17亿、197.98亿的潜在解禁压力规模。单独看机构定增解禁维度,下周(0711-0717)该口径潜在解禁规模约为219.60亿。解禁个股方面,未来两周(0711-0724)解禁市值(绝对额)较大的个股:中国铁建、中国中铁、象屿股份、*ST韶钢、喜临门


国金策略A股近期报告:

05.01《“寻找高景气度子行业”(国金策略联合行研季报点评,银行/地产/建材/家电/TMT等)》

05.02《选股策略周报(0503-0506)||高送转、增持、壳、高股息率》

05.03《"营改增”电话会议纪要”一“营改增”减的是5000亿还是10000亿》

05.05《入市规模测算及影响||养老金专题系列(三)

05.09《情绪摆动,结构行情延续——一周策略思考20160509 》

05.10《新发股基数量下降,减持力度环比增加——资金面监测双周报》

05.12《正本清源,防范风险——“兼并重组”会议纪要 》

05.15《甄待“破局”——一周策略思考》

05.19《股基发行遇冷,二级市场仍维持净减持——资金面监测双周报》

05.22《联储“鹰”派声起,对A股是一道坎——一周策略思考》

05.25《深度专题||MSCI纳A股的概率、路径与影响》

05.26《资金面周度监测||股基发行低迷,二级市场弱势格局未变》

05.28《停复牌制度为哪般||“停复牌权”与“交易权”的再平衡》

05.29《

06.02《资金面周度监测||减持环比加大,沪股通资金流入》

06.05《“热闹”是暂时的——一周市场策略思考》

06.08《本周仓位调查结果——机构仓位小幅下降》

06.12《小长假事件及周度策略:步入兑现期,短期谨慎为宜@一周市场策略思考》

06.16《金面周度监测||股基发行低迷,二级市场净减持》

06.17《国金策略@6.17本周仓位调查结果——机构仓位有小幅上升,若即若离》

06.22《简评央行考虑推出CDR等为哪般?更多的是勾勒出一个“宏伟”的愿景图,出发点是央行范畴谈“资本项目可兑换”》

06.23《资金面周度监测||股票基金低位平稳发行,二级维持净减持态势》

06.24《国金策略@6.24本周仓位调查结果——趋向分化,混合型、股票型、绝对收益型仓位一升二降》

06.26《当“博反弹”成为一种预期时,反弹又能有多高?——一周市场策略思考》

06.29《蛰伏、蜕变与破局——A股2016年中期策略》

06.30《资金面周度监测||股基发行低位,二级市场维持净减持》

07.01《国金策略@7.01本周仓位调查结果——仓位“碎步”爬升,结构性配置

07.03《心动而幡未动,短期聚焦供给侧改革——一周市场策略思考》

07.05《国金策略@主题系列——当国改遇上供给侧,投资组合推荐》

07.06《资金面周度监测||股基发行平均2亿规模,二级市场维持净减持》

07.08《国金策略@7.08本周仓位调查结果——仓位“碎步”爬升,结构性配置

 

李立峰  研究生学历,6年策略从业经历。先后就职于某券商研究所、公募基金等。

袁雯婷  香港中文大学硕士,主题投资与选股策略研究。

朱海洋  复旦大学经济学博士,主题研究、海外市场策略

魏雪  复旦大学金融学硕士,市场趋势、资金面研究。


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