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近期上市首日即暴跌的可转债,还能玩不?

安信证券浙江分公司2018-03-12 13:56:49

中国基金报记者 江右

 

导语:首日破发是否来临,拭目以待!

 

昨日,嘉澳转债上市第二天,暴跌17.74%,收报101.02元!今天,济川转债上市首日,微涨1.75%,收报101.75元。


以今日济川转债收盘价计算,中一签(10张)1000元,仅可赚得17.5元,买盒好点的盒饭钱都不够了。而10月20日上市的首只信用申购的雨虹转债,一签有20%即200块的收益,而此前可转债大概率一签也是200元左右的收益。


从中一签200收益到今天中一签只得了17.5元,收益直接下降了90%,发生了什么事情?


多只转债刚上市即面临破发

 

先来看下济川转债今日走势图,早盘以104.6元开盘后,短暂冲高到106.3元(全天最高价)后开始一路回落,到收盘报101.75元,盘中最低价101.12元。由于是T+0回转交易,济川转债今日成交额9.79亿元,高于发行面额8.43亿元。

 

济川转债今日分时图


作为新债的济川转债今日的弱势,被认为与昨日嘉澳转债的暴跌有一定关系。嘉澳转债是前天上市,上市首日暴涨22.8%,昨日也就是上市第二天随即暴跌17.74%,到今天继续微跌0.13%,收报100.89元。

 

而嘉澳转债的暴涨暴跌,被认为是首日炒作大涨,大股东违规清仓减持,然后引发暴跌。详情可见本官微昨日报道《别把新债当新股炒:大股东违规清仓减持,嘉澳转债一天暴跌18%,濒临破发!

 

可转债是按100元的面值发行,上市交易为T+0的交易机制,无涨跌幅限制。不仅是今日上市的济川转债、前天上市的嘉澳转债,都已经跌至面值附近,还有11月21日上市的小康转债今日收盘已跌至100.41元。

 

9月信用申购以来上市可转债最新价格


如果要算上更早上市的可转债,目前市场上共有26只可转债,其中已有6只跌破100元发行的面值(破发),包括海印转债、洪涛转债、模塑转债、辉丰转债、蓝标转债、久其转债。

 

五大因素致使可转债走弱

 

从可转债发行史上来看,首日破发非常少见,最近几年尚未看到上市首日破发,但以目前的趋势来看,可转债市场趋弱,不排除出现首日破发情形。

 

可转债的定价,主要与股市(可转债正股)、债市、供给、市场情绪等诸多因素有关。对于近期可转债尤其新可转债的走弱,大概可以总结以下五大因素。

 

1、A股调整。近期A股市场调整,可转债的正股大多也出现调整,因而可转债也受影响下跌,比如昨日暴跌的嘉澳转债,对应的正股嘉澳环保近期走势也较弱。

 

2、债市调整。近期债券市场趋弱,十年期国债收益率不断走高,因而可转债的债性部分也走弱,价格也受影响。

 

3、可转债扩容。从供需方面来讲,可转债迎来了史上最密集发行期,11月份已经发行了12只,创造了史上之最。而从1992年至今可转债发行都不到200只。

 

4、大股东频频快速套现。从投资者情绪来看,近期可转债密集上市后,多家发行可转债的上市公司大股东,在配售的可转债上市后快速套现,引发投资者的担忧。

 

5、年底资金锁定收益。年底各种机构兑现收益,也不排除卖出可转债,增加了市场供给,产生一定影响。

 

转债打新仍可参与

 

虽然近期可转债上市后,已经跌至了一签18块钱的收益了,未来也不排除可能破发的出现。但没事长期坚持参与可转债申购,大概率还是正收益的。

 

首先,破发的概率低。如果上市公司发行可转债,首日就出现破发的话,那将会导致参与申购与认购的投资者越来越少,发行无法持续下去。

 

其次,从涨跌幅来看。可转债即使不转股的话,毕竟至少有利息,到期能按面值获得偿还,因而即使跌破面值,往下空间也不大,目前最便宜的可转债也是95.364元,亏5%;而若是上涨则有20%甚至更高收益。

 

其三,如果担心可转债是否会破发。还可以稍微看下申购的可转债的条款,对应正股股价的溢价率,债券利息等,对于转股溢价率过高的转债、可能面临破发的,可以适当回避。


二级市场投资保持谨慎

 

虽然长期坚持可转债打新申购,还是能够大概率赚钱的。但对于普通投资者而言,参与可转债二级市场的买卖还是要谨慎。

 

因为可转债的定价机制相对复杂,与转股溢价率、债券到期收益率,赎回回售条款、正股弹性及前景等诸多因素有关,并且从交易机制来说,可转债是T+0回转交易,没有涨跌幅限制,更适合机构投资者参与。

 

从这两天嘉澳转债的表现即可看出可转债的风险,先是首日大涨22.8%,接着次日大跌17.74%。




延伸阅读:可转债套利的6种方法

1、折价转股套利


  原理:可转债可以以约定价格转股,当转股后成本低于正股价的时候,卖出即可获利。

  转股价值 = 面值100元/转股价 * 正股价

  转股溢价率 = (转债现价 - 转股价值) / 转股价值 * 100%

  溢价率为负,有套利空间,转股溢价率为正,则不存在套利空间,至少大于1%才可以考虑,不然股价波动和手续费就可以磨平套利空间。

  例如:转股价是11元,当前转债价格是108元,买入转债,转股,转股后卖出可以获得110元,从而获得2元的套利收益。

  风险:股价下跌,具有一定的不确定性。转债转股后当日转股,次日才能卖出。


  2、正股涨停转股套利


  原理:正股涨停后,正股无法买入,可以借道转债买入,如果次日继续涨停,则可以套利。

  风险:需要兼顾转股溢价率和次日正股是否能够上涨。


  3、博弈回售套利


  原理:上市公司为了避免可转债的回售,会采取两种手段:

  (1)拉抬股价,此时可以用折价转股套利,在转股价70%附近反复买入卖出,获得套利,这种操作在熊市中比较容易捕捉。

  (2)下调转股价,此时可以买入转债,采用博弈下调转股价套利策略。

  风险:上市公司的策略难以猜测,充满不确定性。


  4、博弈下调转股价套利


  原理:上市公司下调转股价的时候,转股的动机一般来说非常强烈,此时买入转债,如果能够成功转股,套利成功,获利空间也比较大。

  风险:确定性比较差,因为下调转股价是上市公司的权利,而不是义务。主要博弈上市公司提案出来后,是否能够通过股东的投票,提案通过后,转债价格一般会上升,被否定的话,转债价格一般会下跌。


  5、配售套利


  原理:一旦上市公司发行转债通过证监会审核,上市公司会尽可能各种方法拉抬股价,从而提高转股价,所以可以提前买入正股,等待拉升;而在可转债公开发行时,配售到相应的转债之后,转债上市价格上升,可以二次获利。

  风险:上市公司拉抬股价不一定有效,市场不一定配合。


  6、博弈强赎倒计时套利


  原理:当正股价持续10天在转股价130%以上的时候,就是博弈套利的时机,一般这个时候可能出现股价在130%上下波动的情况,此时可以反复买卖正股,形成套利。

  风险:注意大盘波动的风险。


  须注意的是,以上6种方法并非是无风险,或能成为可转债交易中的投资机会,仅供大家参考。