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中国基金报专访弘尚资产晏青: 三纬度挖掘港股机会

弘尚资产2018-05-15 16:14:59

编者按
在美联储表态今年将加息3次、特朗普上任在即的背景下,2017年海外市场会有怎样的表现?拥有十年海外市场投研经验、曾管理公募QDII多年业绩亮丽的弘尚资产海外投资经理晏青认为,2017年海外市场可能波动较大,利率中枢上移、流动性偏紧、特朗普实际政策执行程度等因素都可能对市场造成扰动。港股基本面由在港上市内地企业的质地决定,在国内经济企稳和人民币有贬值压力的背景下,如果企业盈利增长能够抵消利率上升对估值的负面影响,并且港股通的进一步推进能够持续提升香港市场的流动性,港股仍会有好的表现。

今年海外市场充满挑战

晏青表示,过去两年全球市场波动很大,2017年依然充满挑战,利率环境更加严峻,最宽松的时候已经过去,往后走利率中枢的上移将会对市场带来冲击。美联储表示今年可能加息3次,预计债券收益率会增加75到100个bp,美国债市已反映得比较充分,10年期国债过去一段时间收益率上行了100个bp。从这个角度来看,不管是美国还是中国,2017年整体流动性都会偏紧,波动加大。

晏青认为,另一个影响短期海外市场的变量是特朗普上台后政策执行力度是否符合预期。特朗普最重要的两项政策是大力发展基建和减税,如能推行,则肯定会刺激美国经济加速增长。如果实际执行与预期出现较大差异,短期会带来市场波动,但中长期应该能有所作为。

美国近期利率上得比较快,理论上说利率上升会导致股市估值下移,但美股整体仍然在上涨,显示大家对经济相当乐观,认为企业盈利状况会更好,正负相抵。经济情况向好的环境有利于风险资产,美股全年将有一定表现,不过中间的波动可能较大。

人民币汇率仍存压力,但贬值空间不大。中央经济工作会议定调保汇率,且主动控制国内资产泡沫,也会缓解外部的贬值压力。

三方面挖掘港股机会

晏青认为,香港市场基本面与资金面有所割裂。一方面,香港市场由中资企业主导,中国上市公司占港股市值的60%以上,占交易量的70%以上,港股基本面与中国经济息息相关。但资金大头是海外资金,主流资金是海外偏配置型为主,投资逻辑比较单纯:中国经济状况好,企业盈利状况好,资金自然愿意配置在香港市场。

今年企业盈利状况确实在复苏,从这个角度来说偏乐观。但是需要警惕的是,利率的上升会影响市场情绪,香港市场利率跟着美元走,在利率上升的环境中估值会有压力,但最终的市场表现是两相比较的结果,如果盈利增长的强劲程度能抵消估值的负面影响,香港整体市场有较大机会,而且港股目前估值整体仍然具有优势。

对于港股的投资机会,晏青认为,可以从以下几个方面挖掘:第一,寻找估值合理、成长能见度较高、成长持续性强的企业,赚企业盈利增长的钱。第二,找处在拐点期的公司,因为本身市场预期低,估值已经杀到相对低的水平,一旦周期转好,企业盈利和估值都会提升。第三,通过深入研究发掘市场认知不足的公司,毕竟人的认知是有偏见或者滞后的。

港股板块方面,晏青看好教育、制造业升级以及部分周期等行业。以教育行业为例,他认为K12教育行业在未来10年是景气度最高的领域,这跟中国人口出生率开始回升有关。人口越来越向一二线城市集中,随着家庭收入的增长和对教育的重视,会迎来黄金十年甚至更长期的增长,带来很多确定性的投资机会。在制造业领域,过去十年中国成长最出色的两个行业是家电和电子,它们受益于全世界产能从欧美到日本、韩国、中国台湾、再向大陆转移的趋势,领先的中国制造业不断扩张优势边界,形成全球竞争力。偏周期的企业依然有机会,一些中游企业随着去库存到一定阶段,投资慢慢恢复,价格也逐渐从上游向中下游传导,预计2017年PPI和CPI会继续上行,受益行业和公司值得关注。

晏青——国内最资深QDII基金经理之一

12年证券从业经验,10年海外市场投资研究经验,上海交通大学经济学硕士。2015年加入弘尚资产,担任海外投资经理。曾任交银施罗德QDII基金经理,管理的公募产品交银施罗德环球基金3年期间基金净值累计增长56.5%,位列QDII同类产品前3(Wind数据)。


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