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小钱频道 兴富资本王廷富:价值源自下游的需求“痛点”

秦朔朋友圈2018-06-03 20:05:32





11年前,王廷富作为609人中的一员,成为了中国第一批保荐人代表


所谓“保荐”,从字面上拆开,首先是“保证”,也就是向证监会保证企业信息真实,其次就是“推荐”,向机构证明企业的投资价值。尽管这个被奉为“金领中的金领”的行业近几年遭到诸多诟病,然而,作为资深元老的王廷富保荐过的企业“过会率”基本达到了100%,而且他在随后很长一段时间为企业提供督导服务。


如今,随着中国取消保荐代表人资格审查,王廷富卸任兴业证券股份有限公司投资银行总部总经理,创建了兴富资本,加入PE大军,开启了自己职业生涯的新旅程。




小钱频道:据说你作为保荐人代表的企业过会率很高,基本上一个项目稍作研究就能把握住其核心,请问,你如何衡量一个企业的价值?


王廷富:这个问题需要从两个角度来看,投行和投资。这两个角度完全不一样,但也有相似之处。一般而言,企业的价值主要来自于三个方面:第一是企业规模的大小,第二是企业的合规性、独立性,然后就企业的成长价值。衡量的时候应该是三个方面并重。


投行是要帮企业完成IPO或者融资,我们从中收取服务费。作为投行,我首先保证这个企业在上市的时候没有瑕疵,比如财务指标是否达到国内A股上市要求。所以前两者的重要性要超过企业的成长价值。


投资则更注重企业本身的成长价值,其重要性超过了另外两个方面。一个有价值的公司可以不上市,通过其他的方式实现自身价值,比如企业的盈利增长,估值的提升等。投行和投资两者的角度还是有所不同。


小钱频道:从投行转向投资之后,你如何甄选有投资价值的企业?


王廷富:基于这几年总结的经验,加上深受谨慎的企业文化的影响,我在经济新常态下,会首先选择行业。其中,最关键的一个原则就是:如果下游需求没有增长,那这个行业我可能就不会投资。


我希望看到的情况是,整个行业的下游需求不断增长。在这个基础之上,企业只要保持行业中的平均竞争力水平,随着行业增长就能获得增长;如果企业稍微尽力一点,那就会比竞争对手增长得更快。但如果需求已经进入一个平稳阶段,或者呈收缩态势,那同行业竞争就会呈现趋于激烈的态势。对于企业而言,即使在现阶段的竞争力较强,但在有可能出现的恶性竞争态势下,很难会做到持续性增长。




在这个这样的投资原则下,我目前主要是在三个领域进行布局:


第一、大TMT领域,其中包括“信息化”,“泛娱乐”等行业。这方面的市场需求还在一直保持增长。


第二、医疗行业。由于人口老龄化等因素,医疗需求的增长仍处于快速发展的阶段,特别是中国的医疗支出的占比,跟美国比仍然相去甚远。


第三、就是环保领域。过去几十年的工业化过程中,我们对环境造成很多污染,未来我们会在这个领域持续投入。


总而言之,我的主要思路就是保证至少在可预期的五年内,下游需求持续增长。

小钱频道:在下游需求不断扩大的行业中寻找企业,关键是不是要看企业的核心竞争力?核心竞争力是不是就是要解决所谓的“痛点”问题?


王廷富:不同行业的公司的禀赋有所不同,其核心竞争力的体现也是完全不一样的,所以就需要在不同行业中找到这个点。


比如影视行业,我们就会看这个企业的团队策划能力,同时,更为关键的可能在于这个公司是否在行业内有多年的经验积累。一个公司完全可以是外包型公司,但能策划出好的题材,知道什么剧本能在市场上热卖,可以找到好编剧和好导演,然后让电影顺利开拍,最后从院线和电视台获得高的排片率。这种能力就是经验积累。企业必须在行业浸淫多年,否则很难成功。

环保行业则可能看两个方面,一个是技术,一个是市场,也就是所谓的解决“痛点”问题。比如我们投资的一个企业,这个公司的特点很鲜明:它处理同样污水量的占地面积比别的企业少一半左右。那可能污水处理的效果差不多,但占地面积少,这对很多企业或者市政部门而言,才是最大的成本节约。再有就是公司本身有非常好的推广团队。


小钱频道:很多投资者可能都会很重视一个企业的核心人物的能力,你怎么看?


王廷富:确实非常重要,特别在中国,企业家的重要性可能比国外企业要更关键。我们确实非常看重企业的核心人物的前瞻性、强大的执行力,以及是否懂得方式方法。


比如我们投资的一个企业,他们的董事长具有很让人佩服的企业家精神。他们这个企业的规模已经做得很大了,他们正在重新打造一个新业务,董事长自己一定要亲自去做,通常早上很早就去上班,晚上到九点十点才下班,中午也跟员工一起吃快餐啃面包,相当于重新创业,冲在一线,非常拼命。


小钱频道:在对企业投资的时候,主要采取什么样的模式?


王廷富:我们这行业有一句话叫做:“钱是最不值钱的。”


优秀的企业往往是资金追捧的对象,所以如果纯粹用钱跟企业谈投资,往往都是比较困难的。其次,作为投资人,纯粹以比较高的价格去获取一个公司的股权也没有太大意义。所以往往我在投资的时候,第一先是看企业好不好,然后我会在我的合伙人库里去搜寻,想我有哪几条路径能帮助企业一起成长,然后再跟企业进行交流。如果没有办法帮它一起发展,我不一定去跟企业进行深入接触。



所以我们希望跟所投资的企业建立一种“资本合伙人”的关系,而不是单纯地给钱。我认为,回报率多高不是使命。我们投资都希望做创业家的“资本合伙人”,进入决策层面,与企业家建立良好的沟通渠道,陪伴企业一起成长。这样我们才能求得项目投资的预期回报,才能得到我们LP的信任。


小钱频道:我们知道,国家取消了保荐人资格审查的制度,您也因此从投行转向投资,IPO的停滞是否对投资产生影响?


王廷富:我们确实很担忧,但这也可理解,因为中国历来很多事物都是呈螺旋式发展的状态。每隔四、五年市场化后,市场就会经历重大波动,每次可能市场化刚刚看到曙光的时候,又会有一些情况迫使政府部门往回收缩。不过跟以往相比,近两年由于新三板的出现,IPO已经不是唯一的途径,所以对于投资者而言,退出的压力减轻了很多,所以大家可能相对感觉比以前要好。


小钱频道:但目前新三版的高估值也引起了很多质疑,流动性的缺乏也是一个问题。


王廷富:对,我是觉得未来估值可能还要持续往上攀升。但对于在新三板挂牌的企业而言,这个市场可能暂时对企业的帮助不算太大,而市场自身也在不断的完善中,感觉未来会有希望。


其实,新三板对企业融资还是有大的帮助,特别对一些中小微企业来说,在新三板挂牌后,其他人就知道它要进行融资了。挂牌的企业会经过中介结构的净调,有了中介结构的背书,其信息也更被投资者接受,这样的话能减少中间成本。比如我们现在去投资一般企业,可能自己要做充分的净调,那三板挂牌的企业可能只需要看他的资料就可以了。除此之外,新三板是一个市场化的市场,有意愿上市的企业说明确实是想公开信息,真正想把企业做长久,更有利于融资。只是,股份的市场化价值可能还是要时间来去改变。


(作者:张愎,资深记者,七年中不断尝试接近新闻真相。喜欢听海外对冲基金、国内私募基金等一切资本市场聪明的“搅局者”的故事。)




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