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天使投资(VC)和私募股权投资(PE)为何是两回事?

广东永亨投资2018-04-15 03:08:59




从狭义来说,针对企业投资可以简单分为股权投资和债权投资两类,前者是购买公司的一部分所有权,通过转让或分红的方式获得增值溢价,后者是企业到期给投资人还本付息。股权投资又可以分成上市公司的股权投资(即股票投资)和非上市公司股权投资(即私募股权投资)。



在私募股权投资领域,天使投资人面对的通常是最早期的创业公司、创业团队,而PE投资机构面对的往往是相对成熟的、规模化的公司,甚至是拟上市的公司。虽然同属创业投资的范畴,但以自有资金直接开展创业投资为特征的天使投资,与PE投资机构开展的投资活动存在巨大差异,可以说是两种完全不同的生意。


1       投资回报模式不同


天使投资主要是赚取公司价值增长的钱,赚取价值增长的投资行为就是所谓的“价值投资”。创业者带领团队和员工打造自己的产品和服务,为用户创造价值。伴随着行业的发展、市场的成长、用户需求的增加等,公司不断成长、发展,价值不断增长。天使投资人如果认为一家公司具有发展的潜力和成长的空间,就会参与投资。


PE机构投资赚钱的模式有三种:

1
赚价值增长的钱

PE针对的是成熟期公司,当然也有些是未来具备一定发展潜力和成长空间的公司,这个盈利空间就是赚价值增长的钱。


2
赚不同估值体系的钱

私人公司与上市公司的估值体系是不一样的,被投资公司由非上市公司变成上市公司时会产生溢价机会。同一家公司,即便业绩没有变化,一旦在二级市场挂牌上市,估值至少会马上翻番。也就是说,PE投资机构按20倍市盈率投资的公司,上市之后至少会有40倍市盈率的预期。


3
赚心理预期差异的钱

PE投资人与二级市场股票投资人的能力、资源和背景不同,对公司未来估值的判断会有差异。哪怕这家公司的实际价值可能不大,但只要PE投资人觉得它有机会上市,会让二级市场投资人以更高的价格买入股份,那就有投资价值。

当然,这种利用人们的不同心理预期赚“接盘侠”的钱的做法,我们一般称之为“投机”。

之所以可以通过二级市场投机,是因为这个市场中投资人众多、流动性很好,股份随时可以买卖。很多上市公司会并购一些看来很奇葩的公司,因为后面有一堆股民在炒,这就是典型的投机做法。虽然在短时间可能会赚很多钱,但请记住,有能力参与这个游戏的人都是高手,盲目参与的话很难把握正确的时间点。

对于天使投资来说,赚钱的渠道主要只有价值增长这一种。想以投机心理来赚快钱?想都别想。因为几乎没有人会在你投资之后以溢价来接盘,帮你套现。


除了赚价值增长的钱,天使投资还可以通过概率赚钱。天使投资针对的主要是初创公司,这样的公司失败率非常高,失败率甚至会高达90%。成功的天使投资人必须要有自己的手段去提高被投公司的成功概率,或者找准有高概率成功机会的公司的策略。同时,对于每一家确定要投资的公司,还要控制投资估值,以使每一次成功投资带来的回报能够对冲掉九次失败造成的亏损。因此,投资的每一家公司都要有十倍、百倍的回报潜力。


2       选择投资标的的关注点不同


有一种说法,天使投资好比是“向黑暗中的标靶投掷飞镖”,有很大的不确定性。

天使投资人在评估被投公司的时候,主要会从以下几个角度来判断:

首先,看团队,尤其要看创始人、团队领袖是否具备优秀企业家的眼界和胸怀,是否有很强的学习能力、执行能力,是否拥有良好的教育背景、行业经验、从业经历,团队组合是否功能完善、职责明晰、激励到位;


其次,看公司的产品和服务能解决用户的什么问题,是否有巨大的市场需求,市场空间和成长性大不大,行业的发展趋势如何。


第三,关注业务模式有没有可复制性,产品和服务有没有竞争门槛,竞争优势强不强。


 简单来说,天使投资人不会去关注公司的收入、利润等财务指标,因为初创公司一般也没有什么收入和利润。天使投资人最多是会关注一下投资标的现金储备情况、每月现金消耗情况等。天使投资要投资的公司,一定要是“正确的团队在正确的时机以正确的方式做一件正确的事”。



PE机构投资则完全是另外一回事


PE机构投资人关注的首先是标的公司在未来两三年上市的可能性。从这个目的出发,PE机构投资人就要看这几个方面:


一是从法律和政策角度看,看公司是否存在影响上市的硬伤或瑕疵,比如历史沿革是否清晰,是否存在税务问题,业务方向是否有来自政策的限制或鼓励等等;


二是看公司的财务状况是否满足上市标准,包括资产规模、收入、利润、利润率、成长性、负债率等指标;


三是看公司的市场地位、影响力、占有率等,看其是否在同类型公司中具备竞争力;四是看估值是不是留有一定的上升空间。


对于PE投资来说,上述这些关注要点都要获得非常明确的信息,需要通过各种尽职调查手段去核实和判断,其中的法务、财务等专业信息,通常需要外聘律师、会计师来完成。

PE投资机构通常有非常严格的风控体系和专门的风控部门或人员。 与之相比,天使投资人同时也就是风控负责人,尽职调查工作通常要由投资人自己去完成,可实际尽职调查的东西不多,大多数判断依据也可以说是虚无缥缈的。


3       投资的额度和频率不同


天使投资人对单个项目的投资额通常不大,一般是几十万、数百万,单个项目的投资额度通常不会超过1000万元人民币,以300万~500万元这个区间为主。


PE投资是机构行为,单笔投资很少有低于1000万元的,除非是多家机构合投。单个项目的投资额在3000万~5000万元这个区间的比较多,也有一些项目的投资额会超过1亿元。


单个项目的投资额度不同,决定了投资的步调也不一致。对天使投资人来说,看100个项目但只投一两个是很正常的比例,如果一年投10个项目,就要看1000个以上的项目。对于天使投资人来说,投20家公司是最基本的分散风险原则,为此就至少要看2000个以上的项目,所以他们通常都非常忙碌。PE投资的标的相对比较成熟,PE投资机构的投资经理一年能完成一两个项目就不错了。所以,相对而言,PE投资人出手要慢一些、工作强度要低一些。


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