南京基金投资爱好组

基金重仓创新高,家电白马行情继续—2018W4观点

泛论家电2018-06-19 16:07:55

本周核心观点


基金重仓创新高,继续看好家电白马行情,建议“增持”

2017Q4基金重仓家电比例迅速回升,基金超配家电板块达到 5.33%,创 2010年以来新高,其中基金重仓白电板块比例上升2.14pct 5.90%,基金重仓股继续向优质白电龙头集中。当前时点我们继续看好家电白马行情,白马龙头18年业绩确定性较强且长期稳健增长可期,国内龙头基本面优于外资家电且分红水平也较高,理应享受更高估值;

维持两条主线选股思路:(1)增持确定性、已构筑强大竞争壁垒的一线龙头白马:格力电器、老板电器、青岛海尔、苏泊尔、美的集团、小天鹅 A;(2)增持高弹性、正在新趋势中形成竞争壁垒的二线龙头:莱克电气、海信电器、新宝股份、三花智控、华帝股份、飞科电器


18W4行情:板块上涨5.86%,跑赢大盘3.62pct;北向资金流入放缓

2018W4申万家电指数上涨5.86%,居申万一级行业第1位,跑赢沪深300指数3.62pct;二级子行业白电、视听器材、小家电分别+6.6%-0.6%+2.0%

个股涨幅前三为:

格力电器(000651.SZ)+11.56%

苏泊尔(002032.SZ)+8.96%

万和电气(002543.SZ)+6.69%

个股跌幅前三的为:

飞科电器(603868.SH)-9.24%

开能环保(300272.SZ)-5.16%

莱克电气(603355.SH)-4.70%

2018W4北向资金流入放缓。18W4美的净流入3.4亿(W3净流入1.7亿),格力、海尔均净流出,其中格力净流出8.12亿(W3净流入0.72亿)、海尔净流出4.4亿(W3净流出6.3亿),三花智控净买入3.33亿元。


12月油烟机零售端表现稳健,主要原材料价格涨跌互现

中怡康数据显示12月油烟机零售量/额分别同比变化-6.7%/+3%,环比改善,行业整体提价趋势不变。17年全年分别同比变化-5.1%/+4.8%。分公司看,老板电器12月量/额分别提升5.1%/11.9%量价齐升,表现靓丽

2018W4铜价下降0.5%2018年累计下降2.7%;铝价上涨0.8%2018年累计下降1.0%ABS价格下降1.0%2018年累计下降1.4%;冷轧板卷价格无变化,2018年累计下降5.7%


风险:原材料成本持续上升挤压盈利空间,地产调控导致家电需求下降。


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重点公司盈利预测与估值


正文

<下文部分内容省略,完整版请查看报告>


1. 18W4行情:板块上涨5.86%,跑赢大盘3.62pct

 

2018W4申万家电指数上涨5.86%,表现居申万一级行业第1位,跑赢沪深300指数3.62pct。其中二级子行业白电、视听器材、小家电分别+6.6%、-0.6%、+2.0%。

 

      


2018W4家电板块个股涨幅前三的为格力电器(000651.SZ)+11.56%、苏泊尔(002032.SZ)+8.96%、万和电气(002543.SZ)+6.69%;跌幅前三的为飞科电器(603868.SH)-9.24%、开能环保(300272.SZ)-5.16%、莱克电气(603355.SH)-4.70%。



2. 12月油烟机零售表现稳健,本周原材料价格涨跌互现

 

2.1.  12月油烟机零售量表现稳健

 

12月油烟机零售量、额增速环比提升。中怡康数据显示,17年12月油烟机零售量同比下降6.7%,零售额同比上升3%,均价同比上涨10.6%,12月零售量、额增速均环比提升。17年全年零售量同比下降5.1%,零售额同比上升4.8%。

 

龙头量价齐升,优势突出。分公司来看,17年12月零售量同比分别为:老板(+5.1%),方太(+6.1%),华帝(-3.3%),美的(-13.6%);零售额同比为:老板(+11.9%)方太(+8.6%)华帝(+9.9%)美的(-8.5%)。均价同比为:老板(+6.4%),方太(+2.3%),华帝(+13.4%),美的(+6.5%)。2017年全年零售量同比为:老板(+1.9%),方太(+0.6%),华帝(+0.3%),美的(-0.8%);均价同比为:老板(+7.2%),方太(+3.6%),华帝(+16.6%),美的(+7.7%)。老板电器等龙头凭借独特竞争优势量价齐升,表现靓丽。

 

12月油烟机零售数据环比提升、整体表现稳健,行业提价趋势不变。展望后续,市场对地产调控影响下厨电增速回落具有一定预期,龙头受行业周期影响最小,消费升级大趋势下产品提价持续,同时成本压力趋缓盈利能力有望改善,且龙头凭借研发优势新品不断推出增厚业绩,看好龙头未来业绩稳健增长。

 

2.2.  原材料价格涨跌互现,整体稳定下行

 

2018W4铜价下降0.5%2018年累计下降2.7%;铝价上涨0.8%2018年累计下降1.0%ABS价格下降1.0%2018年累计下降1.4%;冷轧板卷价格无变化,2018年累计下降5.7%


点评:

主要原材料价格自17年10月份开始呈现稳中有降的趋势。铜、铝价格虽小幅上涨,但涨幅逐渐收窄,且与历史高位仍有一定差距。ABS 价格稳中下降;冷轧板均价开始呈现松动迹象。进入18年,在铜价松动、铝价增速放缓,ABS、冷轧板均价有所回落的背景下,行业成本压力将得到缓解。

 

自原材料价格上涨以来,整机厂商通过直接提价和间接提价的方式来保障净利率平稳,消费升级的加速则在另一层面上抵消成本冲击的影响。我们认为,整机厂商将会持续通过直接提价/产品升级来转移成本,而龙头公司产业链议价能力强,拥有较强的成本转嫁能力,因此应优选各子行业的龙头。

 

3. 2018W4北向资金流入放缓


2018W4格力电器北向资金净卖出金额8.12亿,周内股价涨幅+11.56%;美的集团净买入金额3.4亿,股价涨幅+6.58%;青岛海尔净卖出金额4.4亿,股价涨幅+2.88%;三花智控净买入3.33亿元,股价涨幅+2.94%。总体来看,2018年1月以来北向资金交易活跃,净流出环比增加(格力、美的、海尔18W3分别净流入金额0.72、1.7、-6.3亿)。



4.  行业要闻回顾

 

4.1. 艾肯家电网:全球最大光伏空调项目格力落地美国


1月22日格力发布消息,日前,在美国亚利桑那州凤凰世贸中心销售总部举行了格力光伏多联机工程合作的签约仪式。凤凰世贸中心占地面积60万平方米,全部使用格力自主品牌光伏空调,项目总冷量超过4200冷吨,是目前全美乃至全球最大的光伏空调项目,采用的空调设备超过1200余台,光伏板装机容量超过6.7兆瓦。据有关数据反映,近年来光伏空调在美国市场一直保持强劲增长,已经成为全球增长最快的太阳能光伏市场之一。

 

目前格力在北美地区已建有纽约、芝加哥、休斯顿的三个商用空调展示及培训中心,实现产品展示、技术培训、售前咨询及售后技术服务等职能。

 

光伏空调只是格力创新的一个缩影。2018年,格力将会继续在北美地区建立第四、第五乃至更多的商用空调展示及培训中心,以责任担当为追求,以技术突破为方向,以品质产品为载体,探索出了一条特点突出的中国制造走向世界之路,让世界爱上中国造。

 

点评:光伏空调在亚利桑那州的落地,不仅显示了格力在全球空调制造方面的领先地位,更体现出格力从“中国制造”转变到技术领先的空调龙头的能力。未来光伏空调有望在全球推广,格力长期以来在空调制造和研发方面具有较高的优势和积累,我们看好格力在光伏空调的发展,建议“增持”。

 

出处:http://www.aircon.com.cn/news/htmfiles/66834.shtml

 

4.2. 中国家电网:美的京东深化合作 2018年目标突破300亿

 

近日,京东商城电子文娱事业群下属京东家电事业部负责人刘俊率队到访美的总部,与美的集团副总裁王金亮就2018年在“无界零售”的框架下实现战略合作的全面升级进行了深入交流,并确立了2018年营收规模突破300亿元的新年目标。

 

本次会谈,双方基于遍布全国的京东家电专卖店进行渠道拓展合作、大单定制专供型号合作、超级体验店无界合作、开放平台合作,并在技术、物流和服务上的深化合作方面进行了各种可能性的探讨,在此基础上达成了300亿年度合作目标的共识。

 

京东方面认为,在无界零售的理论指导下,全面开放自身在商品供应链、物流仓储、技术和金融等方面的能力,赋能家电企业的互联网转型,这将推动双方基于无界零售的深度战略合作再上层楼。刘俊表示:“多年来,京东家电和以美的为首的家电品牌商们相互帮助扶持,在砥砺前行中见证了彼此在行业中的不断成长。未来,我相信在大家的精诚配合下,还将继续创造辉煌纪录。对于美的在京东平台2018年300亿营销目标的达成,京东家电绝对有信心!”

 

点评:随着新零售时代的到来,电商逐渐成为家电企业的重要渠道之一,且线上销售增速远大于线下。美的集团作为国内家电巨头,在各细分子行业都具有领先优势,此次美的京东在“无界零售”方面的合作对双方都有重要的战略意义。我们看好美的集团未来长期竞争壁垒的形成,建议增持。

 

出处:http://news.cheaa.com/2018/0126/527431.shtml

 

5. 主要风险

5.1 原材料成本持续上升挤压盈利空间
5.2 地产调控导致家电需求下降